一、行情回顧
進(jìn)入12月，雞蛋期貨呈現(xiàn)“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”格局，JD1501合約受禽流感疫情的影響，同時(shí)受臨近交割月限倉(cāng)制度限制，期價(jià)弱勢(shì)調(diào)整；JD1505合約受明年上半年供應(yīng)仍偏緊的預(yù)期影響，顯示多頭強(qiáng)勢(shì)。截至12月10日收盤，近月JD1501合約收于4733元／500千克；主力合約JD1505合約大漲2.34%，收于4557元／500千克。 春季補(bǔ)欄蛋雞陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)蛋期，彌補(bǔ)雞蛋供應(yīng)缺口，但隨著老雞淘汰的逐步加劇，供給開始逐步偏緊；下游食品廠及蛋品加工企業(yè)年前備貨將逐步啟動(dòng)，需求將逐步好轉(zhuǎn)。同時(shí)隨著天氣轉(zhuǎn)冷，蛋雞產(chǎn)蛋率受到影響，雖然真正需求還未啟動(dòng)，但預(yù)計(jì)蛋價(jià)將易漲難跌，緩步走高。
二、基本面：春節(jié)前供應(yīng)將再度偏緊
1、從雞蛋自身大周期看，明年一季度蛋價(jià)高位弱勢(shì)運(yùn)行概率較大 從長(zhǎng)期來看，雞蛋價(jià)格呈現(xiàn)振蕩上揚(yáng)趨勢(shì)。本輪周期蛋雞產(chǎn)業(yè)面臨周期和疫病雙重打擊，在2013年4月份至2014年2月份持續(xù)近一年的時(shí)間內(nèi)，商品代蛋雞場(chǎng)雛雞補(bǔ)欄數(shù)量持續(xù)大幅較少，因疊加效應(yīng)導(dǎo)致從2014年年初開始全國(guó)在產(chǎn)商品蛋雞存欄持續(xù)下降。而今年受高蛋價(jià)影響，老雞遲遲未淘汰，10月份養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不及預(yù)期，今年補(bǔ)欄周期或?qū)⑼七t到11、12月，更甚者會(huì)推遲到明年補(bǔ)苗。進(jìn)入冬季，疫情風(fēng)險(xiǎn)加大，目前江蘇、浙江、廣東等地出現(xiàn)散發(fā)的人感染H7N9禽流感病例，對(duì)雞蛋現(xiàn)貨造成一定影響，給養(yǎng)殖戶造成心理壓力，導(dǎo)致11月、12月養(yǎng)殖戶加速淘汰蛋雞。因而蛋雞存欄偏低的局面至少要維持到2015年“五一”前后。
今年3、4月份補(bǔ)欄的蛋雞已步入產(chǎn)蛋高峰，目前雞蛋供應(yīng)較前期有所增加。雖然從雞蛋價(jià)格周期來看，蛋價(jià)即將進(jìn)入見頂回落階段，但預(yù)計(jì)價(jià)格難以大幅回調(diào)。蛋雞存欄量數(shù)據(jù)顯示，10月全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量較9月小幅增加1.93%，但同比依然大幅減少21.25%。由于供應(yīng)增加，但需求比較平穩(wěn)，總體蛋雞供應(yīng)偏緊格局有所緩解，成本的減少，對(duì)養(yǎng)殖戶利好，養(yǎng)雞積極性有所增加，在沒有集中疫情爆發(fā)的情況下，預(yù)計(jì)明年第一季度雞蛋價(jià)格可能維持高位弱勢(shì)運(yùn)行。
2、從季節(jié)性規(guī)律看，春節(jié)前一般有一波反彈 數(shù)據(jù)顯示，12月上旬全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)4680元/500千克，環(huán)比上漲0.429%，較去年同期上漲24.8%；主銷區(qū)雞蛋均價(jià)4960元/千克，環(huán)比上漲0.405%，較去年同期上漲24%。
分析，2000年至今，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格歷年的走勢(shì)呈明顯的季節(jié)性規(guī)律：春節(jié)前一般有一波反彈，隨后下滑至3-5月低點(diǎn)，然后開始季節(jié)性上漲，在八九月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。當(dāng)前雞蛋現(xiàn)貨受季節(jié)性驅(qū)動(dòng)逐漸回暖，且目前市場(chǎng)上在產(chǎn)蛋雞存欄仍偏少，老雞淘汰加速，雞蛋供應(yīng)偏緊格局難改，預(yù)計(jì)年前雞蛋價(jià)格將逐漸企穩(wěn)回升。
3、從蛋料比看，當(dāng)前的雞蛋價(jià)格遠(yuǎn)高于歷史平衡水平 蛋料比3:1一般是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的蛋雞養(yǎng)殖均衡點(diǎn)。一旦蛋料比持續(xù)低迷，養(yǎng)殖戶便會(huì)加速蛋雞淘汰而放緩補(bǔ)欄，雞蛋供給回落，雞蛋價(jià)格反彈一般在3-4個(gè)月后明顯反應(yīng)；從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，蛋料比處于絕對(duì)低位持續(xù)時(shí)間一般不超過4個(gè)月。隨著前期補(bǔ)欄的蛋雞進(jìn)入產(chǎn)蛋期，雞蛋供應(yīng)緊張暫時(shí)緩解，但由于在產(chǎn)蛋雞存欄較往年同期相比仍偏低，雞蛋價(jià)格下滑幅度有限，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)仍處于歷史較高水平，當(dāng)前蛋料比4.16，遠(yuǎn)高于歷史均值3.35，后期密切關(guān)注11、12月補(bǔ)欄情況及成本因素。
4、年前老雞淘汰加速，供應(yīng)將再度偏緊 年初至今，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄相對(duì)謹(jǐn)慎，據(jù)市場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前蛋雞養(yǎng)殖疾病情況仍較為突出，養(yǎng)殖戶擔(dān)憂后市疫情，暫緩了補(bǔ)欄計(jì)劃。芝華數(shù)據(jù)最新存欄數(shù)據(jù)顯示，目前蛋雞存欄仍處于歷史低位：10月在產(chǎn)蛋雞存欄量較9月增加1.93%，但同比依然大幅減少21.25%，說明未來一個(gè)月雞蛋供應(yīng)有所緩解，但總體雞蛋供應(yīng)依然緊缺。 值得一提的是，受蛋價(jià)較高影響，450天以上的老雞遲遲未淘，導(dǎo)致今年秋季補(bǔ)欄不及預(yù)期理想，根據(jù)芝華對(duì)全國(guó)超過2000個(gè)養(yǎng)殖戶的蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，最新2014年10月全月育雛雞補(bǔ)欄量較2014年9月減少4.26%。養(yǎng)殖戶今年下半年補(bǔ)欄時(shí)期或?qū)⒀舆t至11、12月，更甚者或?qū)⑼七t到明年春季再補(bǔ)欄。雖然，8、9月補(bǔ)欄對(duì)明年1月蛋價(jià)不完全影響，但對(duì)明年春節(jié)后及5月蛋價(jià)將會(huì)形成壓制。
5、禽流感可能打亂市場(chǎng)節(jié)奏 禽流感疫情是雞蛋價(jià)格下跌最大的利空因素，目前禽流感疫情存在很大的不確定性。進(jìn)入12月，江蘇浙江廣東已經(jīng)出現(xiàn)散發(fā)的人感染H7N9禽流感病例，對(duì)雞蛋現(xiàn)貨造成一定影響。隨著全國(guó)各地已經(jīng)進(jìn)入秋冬季節(jié)，氣溫降低，病毒活動(dòng)趨于增強(qiáng)，加上年末禽類交易量增大，預(yù)計(jì)H7N9禽流感疫情散發(fā)可能性依舊存在。而從新的禽流感病例發(fā)生的情況看，短期傳播速度慢、范圍小，市場(chǎng)對(duì)禽流感反應(yīng)已較為平淡。若今年年底沒有集中爆發(fā)禽流感疫情，雞蛋期貨仍然存在上漲的動(dòng)能；但若新的疫情再度來襲，仍可能打亂市場(chǎng)一般在節(jié)前上漲的節(jié)奏，尤其是雞蛋近月合約將面臨較大的下跌壓力。由于蛋雞產(chǎn)蛋具有周期性，可能造成雞蛋供應(yīng)更加緊張，但從中長(zhǎng)期來看，對(duì)遠(yuǎn)月合約有潛在的利多刺激。
三、交易提示
進(jìn)入12月份，JD1501將面臨交割考驗(yàn)，且當(dāng)前持倉(cāng)仍較大，預(yù)計(jì)在交割期期現(xiàn)價(jià)差博弈、試探過程中，期價(jià)波動(dòng)會(huì)加劇。根據(jù)當(dāng)前基本面及雞蛋交割特點(diǎn)，預(yù)計(jì)JD1501交割時(shí)期價(jià)將逐漸回歸現(xiàn)貨，謹(jǐn)慎投資者12月份可觀望為主，密切關(guān)注最終交割時(shí)的期現(xiàn)價(jià)差情況。 對(duì)于1505合約，基于春節(jié)后的現(xiàn)貨或?qū)⒓竟?jié)性走低，且面臨禽流感高發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，后期更多的是關(guān)注逢低買入的波段機(jī)會(huì)，而并非趨勢(shì)行情。介入安全邊際可參考過去幾年的現(xiàn)貨跌幅（后續(xù)隨著時(shí)間進(jìn)展，會(huì)月度調(diào)整），以當(dāng)前JD1501當(dāng)前4700元/500千克的價(jià)格，參照近兩年5月-1月跌幅，靜態(tài)入場(chǎng)參考價(jià)格為4400元/500千克以下，靜態(tài)減倉(cāng)/離場(chǎng)價(jià)格在4650元/500千克。 值得注意的是，目前的不確定性因素仍是禽流感，操作以謹(jǐn)慎為宜。
