10月份以來(lái)，美豆走勢(shì)在美豆舊作庫(kù)存偏緊以及美豆粕需求旺盛的帶動(dòng)下開啟反彈走勢(shì)，國(guó)內(nèi)豆粕也在需求復(fù)蘇以及季節(jié)性月度進(jìn)口大豆量下降的推動(dòng)下，豆粕主力合約在10月份有超過(guò)10%的反彈幅度，而從基本面來(lái)分析，后期利空因素仍占據(jù)主導(dǎo)位置，價(jià)格將易跌難漲。
1、10月份USDA報(bào)告利空緩解，利多因素助力反彈
10月10日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了10月份美豆月度供需報(bào)告，其中提高了美豆單產(chǎn)至47.1蒲式耳/英畝，市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)為47.589蒲式耳/英畝，較市場(chǎng)預(yù)測(cè)稍低；調(diào)低美豆收割面積至8340萬(wàn)英畝，低于較市場(chǎng)普遍預(yù)期的8362.1萬(wàn)英畝；調(diào)高美豆產(chǎn)量至39.27億蒲式耳(9月份為39.13億蒲式耳)，調(diào)低大豆14/15結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存至6.54億蒲式耳，9月份為6.98億蒲式耳。雖然調(diào)低了美豆種植面積，但單產(chǎn)的提高亦增加了產(chǎn)量。
10月份美豆月度供需數(shù)據(jù)的塵埃落地，短期利空釋放，但稍遜預(yù)期的數(shù)據(jù)給美豆走勢(shì)反彈奠定了基礎(chǔ)，短期利空弱化，美豆走勢(shì)趨于震蕩。隨著美豆收割進(jìn)程遲緩以及舊作供應(yīng)偏緊和美豆粕需求強(qiáng)勁等利多因素發(fā)酵，加之南美因天氣因素播種遲緩的推波助瀾，美豆開啟較為勢(shì)凌厲的反彈。
目前主導(dǎo)美豆中期走勢(shì)的關(guān)鍵因素仍是美豆產(chǎn)量的大幅增加，在中期美豆利空明朗的背景下，短期美豆反彈時(shí)間有望在新豆大量上市后有所緩解。
2、大豆進(jìn)口量季節(jié)性回升，仍繼續(xù)施壓進(jìn)口大豆價(jià)格
截至2014年10月31日，進(jìn)口大豆港口庫(kù)存量為650萬(wàn)噸，較上月下降2萬(wàn)噸，同比增加超過(guò)33%或162萬(wàn)噸，仍處于高位區(qū)間。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年10月份我國(guó)大豆進(jìn)口量為425萬(wàn)噸低于預(yù)期的440萬(wàn)噸，較上月減少約77萬(wàn)噸，較去年同期增加7萬(wàn)噸。進(jìn)入11月份，進(jìn)口數(shù)據(jù)仍將出現(xiàn)季節(jié)性回升，預(yù)計(jì)進(jìn)口量達(dá)630-650萬(wàn)噸，港口庫(kù)存短期難有大幅下降。
3、生豬存欄量仍處低位，后期增量有限
截止到9月份，生豬存欄量為43628萬(wàn)頭，環(huán)比增加129萬(wàn)頭或0.8%，同比下跌超過(guò)6%，仍處于歷史低位區(qū)間。得益于豬肉價(jià)格上漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步修復(fù)，補(bǔ)欄積極性有一定程度增加，存欄連續(xù)四個(gè)月環(huán)比微幅上升。但隨著豬肉價(jià)格的下降，養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑也將限制補(bǔ)欄積極性，而持續(xù)創(chuàng)歷史低位的能繁母豬存欄量仍限制短期生豬存欄的大幅增加。每年11月份一般為生豬存欄量當(dāng)年的高點(diǎn)，豆粕需求量在11月之后逐步下降，而期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有望透支時(shí)間周期，提前反映豆粕需求。
4、大豆壓榨利潤(rùn)修復(fù)，油廠挺粕意愿猶存
隨著國(guó)內(nèi)豆粕需求微弱復(fù)蘇，隨著國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的大幅反彈，油廠壓榨利潤(rùn)修復(fù)，其中10月中旬之后壓榨利潤(rùn)明細(xì)好轉(zhuǎn)。隨著豆粕下游需求的逐步趨于好轉(zhuǎn)，油廠挺粕意愿仍較強(qiáng)，短期內(nèi)豆粕現(xiàn)貨仍將維持強(qiáng)勢(shì)。
綜上所述，中期來(lái)看，目前主導(dǎo)美豆走勢(shì)的關(guān)鍵因素仍是美豆的大幅增產(chǎn)，總體寬松格局仍未改變。目前主導(dǎo)美豆大幅反彈的因素仍是偏緊的舊作庫(kù)存與豆粕需求增加之間的矛盾，而南美大豆種植延遲的在短期內(nèi)繼續(xù)推波助瀾。而國(guó)內(nèi)需求來(lái)說(shuō)，10月份進(jìn)口大豆季節(jié)性減少，加之美豆大力度反彈以及需求小幅回暖的背景下，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格一路上升。11月份，國(guó)內(nèi)豆粕需求繼續(xù)回升，11份之后有望繼續(xù)回落，而11-12月份的低價(jià)大豆進(jìn)口量有望增加。豆粕期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有望在11月初將反應(yīng)11后期需求下降以及供應(yīng)增加的預(yù)期。后期豆粕期價(jià)將面臨較大壓力，可擇機(jī)參與近月空單，M1501可參考3315的止損，低倉(cāng)位在3270附近參與空單。
