自7月開始,持續(xù)回落的菜粕現貨價格于上周企穩(wěn)于2350元/噸一線,美豆反彈對菜粕價格的止跌起到了決定性的作用。此外,加拿大菜籽的CNF價格自10月初開始止跌,維持在468—474美元/噸的水平,明年1季度到港中國的加拿大菜籽成本控制在3660—3760元/噸區(qū)間,按此價格區(qū)間折算進口加拿大菜籽的盤面壓榨利潤,目前為-100元/噸,這依舊無法刺激國內菜籽壓榨企業(yè)的進口積極性。
目前,國內華南菜籽庫存在28萬噸的中游位置,未執(zhí)行合同和菜粕庫存同處于4.5萬噸左右的偏低位置,供應壓力并不大。就船期預報來看,10月仍有接近60萬噸的進口菜籽到港,但11、12月之后到港量將顯著減少,因國內正式步入水產消費淡季,且一直將持續(xù)到明年二季度,我們判斷國內菜粕將進入緩慢的去庫存階段。
冬季菜粕的去庫存將使菜粕價格更多跟隨豆粕價格走勢為主,因在需求淡季,菜粕價格將更多由需求定價產生,而非原來的成本定價,菜粕走勢由此將缺乏獨立性,或許近期仍舊無法看到遠期的菜籽壓榨利潤進入正區(qū)間。
從過去6年的豆菜粕價差走勢可看到,對于大豆供應相對寬松的年份來說,豆菜粕價差在四季度的運行區(qū)間為950—1100元/噸,而當前沿海豆菜粕價差在1020元/噸,我們判斷沿海豆菜粕價差的調整已經基本到位。
此外,內陸地區(qū)菜粕貨源依舊偏多,去庫存的形式仍不樂觀,這使得內陸菜粕價格依舊貼水沿海地區(qū)100元/噸。整體來看,豆菜粕現貨價格比價在1.4以上,1月盤面比價在1.4附近,菜粕蛋白相對于豆粕蛋白低價優(yōu)勢并不明顯,國內菜粕的去庫存將較遲緩。
盤面上,建議暫時以振蕩思路對待豆菜粕5月價差,等待11月中旬后菜粕去庫存更為樂觀,以及北美大豆順利到港后可能出現的5月豆菜粕比價回落的行情。