一、行情及觀點簡介：
USDA大豆種植面積利空報告發(fā)布后，USDA每周公布的作物生長報告顯示，美豆生長狀況持續(xù)保持良好，優(yōu)良率處于近20年來同期最好水平，美豆優(yōu)良率達到72%，較上周增加了兩個百分點，去年同期僅為54%。
同時，評估機構(gòu)紛紛上調(diào)對美豆單產(chǎn)的預期，福斯通預測美國2014/15年度大豆產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的40億蒲式耳，將2014/15年度美國大豆單產(chǎn)調(diào)高到47.6蒲式耳/英畝，比上次預測值提高了1.6蒲式耳/英畝。Allendale預計美國大豆產(chǎn)量將達38.84億蒲式耳，單產(chǎn)在每英畝46.4蒲式耳。作為對比，美國農(nóng)業(yè)部8月份預測美國大豆單產(chǎn)為45.4蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為38.2億蒲式耳。
根據(jù)2014年度全球大豆供求平衡表，未來全球大豆供大于求的格局將愈加明顯，尤其在9、10月份美豆新作大量上市之際，美豆庫存將迅速得到補充并對國際大豆價格帶來巨大壓力。
而隨后，大連豆粕1501合約期價以跌停板展開震蕩下行格局。至9月初，美豆度過關(guān)鍵生長期，豐產(chǎn)前景大致確定，豆粕期價也再次承壓下行，并再次跌破3200元一線支撐。盡管國內(nèi)壓榨虧損，豆粕期現(xiàn)倒掛等因素可能導致連粕(2739, -36.00, -1.30%)相對抗跌，走勢強于外盤，但隨著收割臨近，美豆豐產(chǎn)壓力將實質(zhì)性體現(xiàn)，后市豆類仍易跌難漲。此外，豆油(5906, -52.00, -0.87%)期價前期超跌嚴重，油粕比處于歷史低位也有利于豆粕的相對走弱。
二、豆粕產(chǎn)業(yè)鏈分析
(一)美豆豐產(chǎn)，供給壓力抑制豆價上行空間
今年美豆作物生期，產(chǎn)區(qū)水熱條件相對理想，單產(chǎn)或有繼續(xù)向上調(diào)整空間，而實際種植面積或不及預期，最終年度產(chǎn)量前景穩(wěn)定。6月玉米(2354, 0.00, 0.00%)帶大部分地區(qū)降雨量比歷史同期均值高出許多，特別是愛荷華中部和明尼蘇達南部，雨量甚至超過8英寸，玉米帶大部6月雨量是歷史均值的1.5倍以上。7月雖然產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)干，但是大部分地區(qū)氣溫較歷史均值偏低2-8華氏度，相對的低溫減緩了土壤中水分的蒸發(fā)，截止7月底干旱主要集中在密蘇里州中西部，其余大部分產(chǎn)區(qū)墑情良好。而8月初的強降雨，快速補充了玉米帶南部，特別是密蘇里州的土壤水分，目前大豆產(chǎn)區(qū)整體墑情良好。目前市場對于單產(chǎn)的預估普遍高于美國農(nóng)業(yè)部的45.4蒲式耳/英畝，生長期良好的雨熱條件，或幫助單產(chǎn)繼續(xù)上調(diào)。
面積方面，今年5-6月份，在大田作物播種期產(chǎn)區(qū)雨水過多，一部分計劃中的玉米和大豆最終未能完成播種。FAS在報告中稱，今年春季約有154萬英畝玉米錯過了播種期，同時82.7萬英畝大豆未能播種，預計面積或?qū)⑿》蛳抡{(diào)整。而且，在美國農(nóng)業(yè)部的供需報告中，收割率或超出實際情況，目前給出的收割率為99.1%。如若播種面積和收割率均向下調(diào)整，最終收獲面積或下調(diào)100萬英畝左右。
9月USDA月度供需報告大幅上調(diào)了美豆產(chǎn)量，盡管也上調(diào)了出口以及期初庫存，但幅度不及產(chǎn)量，庫存消費比較8月上調(diào)4.18個百分點。庫存消費比處于08年以來的最高水平，這將決定美豆趨勢性的下跌走勢。從當前到11月美豆收割完畢前，產(chǎn)量增加的供給壓力仍將占據(jù)主導地位，期初庫存下調(diào)的利多因素將隨著新季大豆的上市逐步消失，后期的焦點落在美豆出口數(shù)據(jù)以及南美大豆的播種面積。從當前的預期來看，美豆出口仍能保持增長，南美大豆種植面積也有望增長。供給端壓力將在較長的一段時間區(qū)間內(nèi)利空與豆價走勢，從而抑制豆粕價格上行空間。
(二)大豆生產(chǎn)及價格季節(jié)性分析
截至9月14日，美國大豆評級優(yōu)良的比例為72%，和一周前持平，去年同期的優(yōu)良率為50%。評級優(yōu)的比例為19%，良53%，一般22%，差5%，劣1%。上周為優(yōu)19%，良53%，一般22%，差5%，劣1%。 九月供需報告關(guān)注收獲面積變化，預計會下調(diào)，從而導致總產(chǎn)量減少。而南美大豆開始播種，預計種植面積擴大。同時，周度美豆出口146.61萬噸，新豆0.24萬噸；豆粕1.62萬噸，新粕18.35萬噸；豆油1.07萬噸，新油1.78萬噸。大連豆粕，9月份，1501、1505國內(nèi)價格將維持弱勢，上漲空間將受限。美豆的大豐收基本已經(jīng)板上釘釘，這將長期壓制美盤和國內(nèi)豆粕的價格，期間由于期限價差過大，或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈，但在基本面無明顯改觀的情況下，也只是曇花一現(xiàn)，后市將以弱勢運行為大概率事件。
(三)豆粕庫存維持高企，供應(yīng)呈現(xiàn)偏松狀態(tài)
國內(nèi)油廠開機率相對穩(wěn)定，而豆粕出貨水平一般，近幾周油廠豆粕庫存在85-100萬噸高位區(qū)間波動，同時油廠積極銷售新季度合同，未執(zhí)行合同自3月份中旬開始保持增長趨勢。截止33周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量87.89萬噸，豆粕未執(zhí)行合同371.05萬噸。在未執(zhí)行合同量較高的情況下，預計后市油廠開機率仍將保持在正常水平，另外，盡管養(yǎng)殖業(yè)處于恢復階段，但是由于飼料廠及經(jīng)銷商入市仍較謹慎，豆粕出貨速度增幅不大，油廠豆粕庫存量維持偏高水平的概率較大。而庫存的高位運行加之下游飼料需求走弱，豆粕市場整體供過于求的現(xiàn)狀短期將難以有效化解，供需矛盾利空于豆粕的價格走勢。
三、技術(shù)分析
豆粕1501合約今年7月1日收出了該合約上市以來的首個跌停板，從此步入下跌通道，于7月23日最低跌到3154，隨后開始反彈，但反彈力度不大，最高僅上摸至8月11日的3351，低于上方3383的跌停板缺口下沿。當前技術(shù)形態(tài)仍處于下跌通道，下一支撐位為今年3月份的低點3100。我們通過對多空持倉的集中度分析，判斷多空雙方在資金博弈中的優(yōu)劣勢。截至9月1日，豆粕1401合約前20位空頭凈持倉為41683手，較8月8日的最高凈空持倉116494手有了大幅下降。持倉結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)系依舊是空方主力，在期價震蕩上揚大幅增倉，而期價下跌時則大幅減倉。就持倉來看，8月中旬以來，凈空持倉已有了大幅削減，但期價反彈并未超越前期高點，表明市場看空氣氛濃厚，反彈行情未獲多頭主力的支持，僅僅是由空頭主動減倉推動的。
四、操作策略
在目前美豆豐產(chǎn)所帶來的供給增加的風險，以及豆粕下游庫存環(huán)比增加，飼料養(yǎng)殖需求提振有限的影響下，趨勢上豆粕易跌難漲。具體的操作建議：可選擇豆粕1501或1505合約，關(guān)注上方5、10日均線的壓力效果，若期價難以有效突破均線在上方的壓制，則可背靠5日均線逢高布局趨勢空單，止損位上方20日均線處。
