美豆產(chǎn)區(qū)良好天氣狀況繼續(xù)提振產(chǎn)量預期，本年度美豆豐產(chǎn)幾成定局，美國天氣炒作因素逐漸淡化，新豆集中上市后將明顯改善美國大豆供應，全球大豆增產(chǎn)帶來的供應壓力仍有待時間消化，因此，豆粕期價將維持弱勢格局。
一、基本面分析
1.1美國農(nóng)業(yè)部報告奠定大豆供應增長格局
當前市場關(guān)注的焦點是美國中西部地區(qū)的天氣以及大豆作物狀況。越來越多的報告顯示，由于8月份降雨理想，大豆作物莖部長高，豆莢數(shù)量增加，這抵消了病蟲害傳播引發(fā)的擔憂。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布作物進展周報顯示，截止到8月24日，美國大豆評級優(yōu)良的比例為70%，低于一周前的71%，但是仍然是過去22年來的同期最高評級。美國大豆單產(chǎn)強勁，美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)預期今年美國大豆產(chǎn)量將會達到38.2億蒲式耳，大豆單產(chǎn)達到45.4蒲式耳/英畝，均為創(chuàng)紀錄水平。
由于美國大豆豐產(chǎn)，油世界上周將2014/15年度全球大豆產(chǎn)量預測數(shù)據(jù)上調(diào)到3.067億噸，高于早先的預測3.056億噸，也遠高于上年的2.846億噸。油世界指出，由于美國大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史最高紀錄，而競爭對手巴西的大豆庫存異常偏低，因而買家可能轉(zhuǎn)向采購美國大豆，從而導致未來幾個月美國大豆出口步伐有望加快。美國農(nóng)業(yè)部在8月份供需報告里預測，2013年9月到2014年8月份的年度里，美國將出口16.40億蒲式耳大豆(合4463萬噸)，高于上月預測的16.20億蒲式耳，較上年出口量13.17億蒲式耳(3585萬噸)高出24.5個百分點。美國農(nóng)業(yè)部還預計2014/15年度美國大豆出口量為4559萬噸。
1.2中國大豆需求有下降的跡象
作為全球最大的大豆進口國，2013/14年，中國共進口大豆約6900萬噸，相比上一市場年大幅增加1000萬噸。而2014/15年，美國農(nóng)業(yè)部進一步認為中國大豆進口美豆將達到創(chuàng)紀錄的7200萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年7月份進口大豆748萬噸，同比增長28萬噸。2014年1-7月份大豆進口量為4167萬噸，較去年同期增加20%。1-7月份大豆預估走貨量為3987萬噸，較去年同期增加16%。預估1-7月份豆粕消費為2988萬噸，較去年同期增加14%。截止到8月26日，進口大豆港口庫存為679萬噸，預計國內(nèi)大豆庫存壓力在較長時間仍難以減輕。另一方面，在巨量的進口大豆面前，國內(nèi)1200萬噸的產(chǎn)量顯得渺小很多。目前，國內(nèi)進口大豆多數(shù)是通過芝商所旗下的CBOT進行點價交易，按照法律法規(guī)要求，進口大豆必須全部用于壓榨。受經(jīng)濟增長放緩、肉類需求下滑的影響，下游飼料、養(yǎng)殖、餐飲等行業(yè)均不景氣，導致市場對豆粕的需求持續(xù)低迷。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截止到7月份，生豬存欄量為43024萬頭，較6月份增加129萬頭，連續(xù)兩個月存欄量上升，但仍屬于歷史低位區(qū)間。在養(yǎng)殖戶壓欄惜售心理增加、屠宰企業(yè)收購壓力明顯、節(jié)日市場終端消費偏強的背景下，目前豬價整體上揚。各地區(qū)均突破14元/公斤大關(guān)，部分地區(qū)已達到16元/公斤左右。隨著生活水平的提高，豬肉消費淡旺季已經(jīng)明顯“扁平化”，居民對豬肉的消費保持在一定的水平，豬肉消費量不會有大的變化。由于美國大豆期貨價格連續(xù)下跌，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨低位震蕩，下游買家逢低采購意愿有所提高。國家糧油信息中心9月1日統(tǒng)計顯示，上周國內(nèi)主要油廠豆粕成交量約45萬噸，較此前一周提高7.2%，連續(xù)第二周成交量提高。上周大豆壓榨開機率約為52%，較此前一周提高約3個百分點。不過，整體來看，2013年10月以來，國內(nèi)油廠壓榨利潤下滑較為明顯，壓榨利潤從400元/噸下滑到虧損356元/噸左右。
1.3 豆粕價格的季節(jié)性波動
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月份 |
上漲年數(shù) | 下跌年數(shù) | 下跌概率 |
| 1月 | 6 | 7 | 0.5385 |
| 2月 | 8 | 5 | 0.3845 |
| 3月 | 7 | 6 | 0.4615 |
| 4月 | 4 | 9 | 0.6923 |
| 5月 | 8 | 5 | 0.3845 |
| 6月 | 9 | 4 | 0.3077 |
| 7月 | 8 | 5 | 0.3845 |
| 8月 | 9 | 4 | 0.3077 |
| 9月 | 6 | 7 | 0.5385 |
| 10月 | 5 | 8 | 0.6154 |
| 11月 | 5 | 8 | 0.6154 |
| 12月 | 7 | 6 | 0.4615 |
二、技術(shù)分析
豆粕1501合約今年7月1日收出了該合約上市以來的首個跌停板，從此步入下跌通道，于7月23日最低跌到3154，隨后開始反彈，但反彈力度不大，最高僅上摸至8月11日的3351，低于上方3383的跌停板缺口下沿。當前技術(shù)形態(tài)仍處于下跌通道，下一支撐位為今年3月份的低點3100。
三、持倉分析
我們通過對多空持倉的集中度分析，判斷多空雙方在資金博弈中的優(yōu)劣勢。截至9月1日，豆粕1401合約前20位空頭凈持倉為41683手，較8月8日的最高凈空持倉116494手有了大幅下降。持倉結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)系依舊是空方主力，在期價震蕩上揚大幅增倉，而期價下跌時則大幅減倉。就持倉來看，8月中旬以來，凈空持倉已有了大幅削減，但期價反彈并未超越前期高點，表明市場看空氣氛濃厚，反彈行情未獲多頭主力的支持，僅僅是由空頭主動減倉推動的。
綜上所述，我們認為，豆粕當前仍處于供應增長的利空環(huán)境中，期價易跌難漲，應采取逢反彈做空的策略。
