一、新作產(chǎn)量增加，替代壓力較大，總體供應(yīng)充裕
從國內(nèi)玉米供需情況來看，2020/21年度至2021/22年度，國內(nèi)玉米播種面積增加及單產(chǎn)恢復(fù)，國內(nèi)玉米總產(chǎn)量持續(xù)增加。此外，下游飼用玉米需求也在繼續(xù)增加，使得國內(nèi)玉米結(jié)余量有所下降。不過由于國產(chǎn)小麥等谷物及進(jìn)口谷物供應(yīng)仍然較為充足，國內(nèi)玉米市場仍將維持供大于求的態(tài)勢。
現(xiàn)階段國內(nèi)玉米市場主要面臨兩方面的壓力。一方面是前期玉米價(jià)格大幅上漲，替代谷物性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，導(dǎo)致玉米消費(fèi)市場被大幅擠占，目前反而出現(xiàn)供過于求，結(jié)轉(zhuǎn)庫存有待消化的情況;另一方面，前期因看好玉米價(jià)格高價(jià)買入的貿(mào)易商，目前因玉米價(jià)格大幅下跌陷入深度虧損，市場情緒極度悲觀，可能導(dǎo)致新糧上市期間收購意愿低迷。雙重壓力驅(qū)使下，新糧上市期間，玉米價(jià)格下跌壓力或?qū)⒃龃�。預(yù)計(jì)只有國家啟動(dòng)政策性收購才有望驅(qū)使市場情緒改觀，止住現(xiàn)貨價(jià)格跌勢。
目前進(jìn)入9月份，各主產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)迎來新玉米大量上市。從率先迎來新玉米上市的山東南部和黑龍江東部玉米價(jià)格來看，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格明顯弱于新玉米還未上市的地區(qū)。從季節(jié)性規(guī)律來看，山東玉米現(xiàn)貨價(jià)格有望在9-10月見到階段性底部，東北玉米現(xiàn)貨價(jià)格一般在10-11月有望見到階段性底部，實(shí)際上，這兩個(gè)時(shí)間段基本也是其大量上市的時(shí)間段。今年在市場結(jié)轉(zhuǎn)較多及收購意向低迷的情況下，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨見底的時(shí)間可能在傳統(tǒng)見底時(shí)間的尾部，即山東可能到10月份有望見底，東北則在11月份才有望見底。
二、小麥價(jià)格支撐或被擊穿
小麥價(jià)格自8月以來持續(xù)走高，主要還是因?yàn)橄掳肽晔敲娣坌枨笸�，小麥價(jià)格節(jié)節(jié)走高，而玉米價(jià)格持續(xù)回落，玉米小麥價(jià)差繼續(xù)縮小，目前華北地區(qū)玉米小麥價(jià)差在50-160元/噸，部分區(qū)域玉米價(jià)格已經(jīng)低于小麥。預(yù)計(jì)隨著新玉米上市，玉米小麥價(jià)差將繼續(xù)縮小。隨著玉米小麥價(jià)差逐步回歸合理區(qū)間，后期市場或?qū)p少小麥替代用糧，重新增加玉米用量。
從季節(jié)性規(guī)律來看，小麥后期價(jià)格有望逐步走高。目前小麥均價(jià)大概在2590-2600元/噸，受今年飼用小麥需求旺盛影響，后期小麥價(jià)格或有望漲至2650元/噸，小麥后期的波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在2600-2650元/噸。筆者以小麥價(jià)格來測算后期玉米價(jià)格走勢，現(xiàn)以小麥和玉米平價(jià)以及小麥比玉米貴100元/噸來分別測算，這樣對應(yīng)山東玉米價(jià)格分別在2600-2650元/噸、2500-2550元/噸，對應(yīng)北港價(jià)格分別在2500-2550元/噸、2400-2450元/噸，對應(yīng)盤面價(jià)格分別在2500-2600元/噸、2400-2500元/噸，因此目前預(yù)估，后期玉米對應(yīng)盤面的成本支撐可能在2400-2500元/噸，不過具體位置還是取決于后期小麥價(jià)格的走勢。從中期來看，今年市場情緒偏悲觀，新糧上市市場屯糧意愿不強(qiáng)，而且新舊玉米如果一起供應(yīng)市場，那么現(xiàn)貨跌破小麥的支撐也很有可能，2400元/噸的位置或?qū)⒁蚴袌隹只徘榫w的釋放而被擊穿，但預(yù)計(jì)不會(huì)大幅偏離。
三、飼料產(chǎn)量繼續(xù)回升，深加工需求持續(xù)低迷
據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8月份飼料總產(chǎn)量為2723萬噸，環(huán)比增長6.5%，同比增幅在14.9%，1-8月累計(jì)飼料產(chǎn)量19212萬噸，同比增幅19.1%。8月豬飼料產(chǎn)量1118萬噸，環(huán)比增長6.9%，同比增加41.7%。今年，受疫情影響，道路封鎖地區(qū)生豬出欄推遲，部分養(yǎng)殖戶對后市仍存預(yù)期，壓欄與順勢出欄現(xiàn)象同在，月內(nèi)生豬出欄量有所減少，豬料環(huán)比增加。1-8月豬料累計(jì)同比增加62.6%，同比增幅相較于上月繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)下半年在去年高基數(shù)情況下，同比增幅繼續(xù)下滑，且上半年豬價(jià)的大幅下行，跌破大部分企業(yè)成本線，導(dǎo)致下半年養(yǎng)殖企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度有所放緩，豬料增幅也將放緩。此外，蛋禽料累計(jì)同比減少9.4%，肉禽料累計(jì)同比減少3.8%，水產(chǎn)料累計(jì)同比增加10.9%，隨著產(chǎn)蛋雞存欄及商品肉雞存欄回升，禽料或?qū)h(huán)比增加。
目前深加工玉米需求處于歷史低位，東北深加工企業(yè)普遍庫存較高，能較好銜接到新糧上市，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，華北企業(yè)常態(tài)化低庫存，不過新玉米逐步上市，總體來說作為漲價(jià)發(fā)動(dòng)機(jī)的華北深加工提價(jià)意愿也較低，反而會(huì)在市場情緒整體悲觀的情況下，帶動(dòng)市場跌價(jià)。隨著后面新玉米上市量逐步加大，替代谷物結(jié)轉(zhuǎn)較多，加上東北渠道庫存玉米量仍較多且面臨著資金到期的壓力，新玉米的大量上市對持有陳玉米的主體將造成較大壓力，新舊玉米一起供應(yīng)市場的話，現(xiàn)貨價(jià)格后期回調(diào)壓力較大。經(jīng)過今年的大幅下跌，市場屯糧意愿也可能大大降低，新糧上市的收購積極性不高也將使得現(xiàn)貨價(jià)格偏弱。
國內(nèi)因?yàn)檫M(jìn)口及替代增加，供應(yīng)較為充裕。雖然目前玉米小麥價(jià)格基本接近，但價(jià)差離回歸合理區(qū)間仍有距離，不過玉米性價(jià)比將逐步凸顯。進(jìn)口替代品供應(yīng)充足仍使得北糧南運(yùn)受阻，東北地區(qū)渠道庫存消化緩慢，壓制當(dāng)?shù)貎r(jià)格，加上深加工企業(yè)開機(jī)低位，深加工需求低迷，價(jià)格承壓。政策谷物持續(xù)投放，也同樣壓制市場做多情緒。目前市場主要關(guān)注新玉米秋收壓力，從季節(jié)性規(guī)律來看，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨在10-11月才有望見到階段性底部，悲觀的話見底時(shí)間再往后推也有可能，屆時(shí)也需要關(guān)注政策動(dòng)向。目前政策谷物繼續(xù)拍賣，加上新季玉米陸續(xù)上市，南方替代谷物供應(yīng)充足，深加工需求低迷且在新玉米上市期間逐步降價(jià)，悲觀情緒籠罩下，下游收購意愿也較為低迷，預(yù)計(jì)在新玉米上市期間，玉米仍將維持弱勢探底走勢，預(yù)計(jì)后期01合約或落在2250-2350區(qū)間。
