豬價(jià)可如期溫和回升?
作者：admin 來源：本站 發(fā)表時(shí)間：2018/1/25 20:33:58 點(diǎn)擊：242
【1】2017年12月CPI同比+1.8%與我們預(yù)測(cè)完全一致，豬肉CPI同比跌幅如期繼續(xù)收窄
2017年12月CPI環(huán)比+0.3%、同比增速+1.8%，同比增速和我們預(yù)測(cè)完全一致。通脹水平自從2017年2月超預(yù)期回落到+0.8%以后，整體維持溫和回升，符合我們的判斷;2017全年CPI均值為+1.6%。12月食品CPI同比-0.4%，高于前值0.7個(gè)百分點(diǎn);非食品CPI同比+2.4%，低于前值0.1個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格當(dāng)中，豬肉CPI同比-8.3%(前值-9%)，同比跌幅繼續(xù)溫和收窄、和我們的判斷一致，受天氣轉(zhuǎn)冷、環(huán)保限產(chǎn)因素影響，豬肉CPI環(huán)比轉(zhuǎn)為上漲，當(dāng)月環(huán)比+1.1%。鮮菜CPI同比-8.6%仍然為負(fù)，仍受到2016年底菜價(jià)基數(shù)較高的影響，我們預(yù)計(jì)在春節(jié)錯(cuò)位、2017年2-4月菜價(jià)基數(shù)較低等因素作用下，今年2-4月鮮菜CPI同比可能轉(zhuǎn)為正增長。
【2】2017年12月PPI同比+4.9%、環(huán)比漲幅高于前值，周期股行情有持續(xù)性基礎(chǔ)
2017年12月PPI環(huán)比增速+0.8%、高于前值0.3個(gè)百分點(diǎn);同比增速+4.9%，比我們的預(yù)測(cè)高0.2個(gè)百分點(diǎn)。2017下半年各月份，PPI環(huán)比全部正增長，我們認(rèn)為環(huán)保限產(chǎn)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格的邊際正向影響持續(xù)性較強(qiáng)，是支撐周期股行情的基礎(chǔ);而近期油價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)上漲，也使得PPI環(huán)比上漲的動(dòng)能更為充分。從細(xì)分行業(yè)看，石油及黑色金屬的開采/加工業(yè)環(huán)比漲幅較大。從生產(chǎn)資料大類來看，2017年12月采掘-原材料-加工業(yè)PPI環(huán)比分別上漲+1.1%、+1.2%、+0.8%，相比前值，采掘業(yè)環(huán)比漲幅回落，但原材料和加工業(yè)環(huán)比漲幅上行，顯示出漲價(jià)向中下游傳導(dǎo)較為順暢。2017全年P(guān)PI同比增速均值為+6.3%，相對(duì)2016全年均值+0.5%上行幅度較大，我們預(yù)計(jì)2018年P(guān)PI中樞將有所回調(diào)，漲幅相對(duì)溫和。
【3】環(huán)保限產(chǎn)將是推動(dòng)豬價(jià)溫和回升的關(guān)鍵因素
我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告《風(fēng)起通脹，漸顯寶藏》中，在市場上最前瞻判斷了2018年通脹中樞可能是溫和上行態(tài)勢(shì)，并對(duì)可能影響通脹超預(yù)期上行的風(fēng)險(xiǎn)因素作出了提示，并已外發(fā)五篇《風(fēng)起通脹》系列報(bào)告，從多角度、各方面對(duì)通脹主題進(jìn)行系統(tǒng)梳理。我們認(rèn)為未來通脹最需關(guān)心豬價(jià)和油價(jià)兩大變量，環(huán)保限產(chǎn)可能將逐漸對(duì)豬肉供給產(chǎn)生負(fù)面影響，我們維持2018年上半年豬肉CPI同比跌幅溫和收窄、同比最快到今年年中轉(zhuǎn)正的預(yù)判。
【4】地緣政治事件是2018年油價(jià)的重要上行風(fēng)險(xiǎn)因素
油價(jià)是今年通脹最重要的影響變量之一，根據(jù)我們的情景分析，如果2018年布倫特油價(jià)中樞維持在65美元，我們中性預(yù)計(jì)2018全年CPI中樞溫和上行到+2.5%;但如果油價(jià)中樞超預(yù)期上行到75美元，CPI中樞可能顯著上移到+3%，經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)可能進(jìn)一步向類滯脹方向演進(jìn)。受到中東地緣政治事件和金融投機(jī)等暫時(shí)性因素的影響，布倫特油價(jià)從2017年底開始上行至68美元左右，我們認(rèn)為地緣政治事件是今年值得高度關(guān)注的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)因素。
【5】預(yù)計(jì)2018年P(guān)PI-CPI剪刀差將縮窄，有利于中游行業(yè)盈利改善
環(huán)保工作是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的2018年“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之一，我們判斷2018年環(huán)保限產(chǎn)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)決推進(jìn)，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格的邊際影響持續(xù)為正，但在翹尾因素回落的背景下，今年P(guān)PI中樞可能較2017年出現(xiàn)回調(diào)。考慮到環(huán)保限產(chǎn)可能對(duì)豬肉供給逐漸產(chǎn)生負(fù)面影響、今年2-4月菜價(jià)基數(shù)較低等因素，今年食品端的溫和漲價(jià)預(yù)期可能成為帶動(dòng)CPI中樞上行的重要因素。在我們的中性預(yù)期下，2018年P(guān)PI-CPI的剪刀差將明顯縮窄，將有利于成本上漲向下游行業(yè)轉(zhuǎn)嫁、有助于中游行業(yè)的盈利進(jìn)一步改善，我們認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的盈利改善持續(xù)性仍然較強(qiáng)。
