一、美豆天氣題材顯現(xiàn)，但基金沒(méi)有入場(chǎng)跡象
整個(gè)七月，美豆預(yù)報(bào)的生長(zhǎng)數(shù)據(jù)非常好，優(yōu)良率最高達(dá)到74%，為近10年來(lái)最好水平。從美農(nóng)公布的報(bào)告來(lái)看，美國(guó)天氣近似完美�；诖耍�8月份月度供需報(bào)告公布前，市場(chǎng)有多家機(jī)構(gòu)將美豆的單產(chǎn)提高至46蒲以上，總產(chǎn)量達(dá)到38億蒲以上。進(jìn)入8月份美豆的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，市場(chǎng)對(duì)天氣的敏感度提高。如果要實(shí)現(xiàn)38億蒲以上的總產(chǎn)量，需要天氣的極致配合。當(dāng)前有兩個(gè)值得關(guān)注的跡象，一是厄爾尼諾可能要推遲，從南美濤動(dòng)指數(shù)來(lái)看，今秋出現(xiàn)概率不大，或推遲至今冬；如此，對(duì)提振本季新豆產(chǎn)量力度或減弱；二是從國(guó)內(nèi)禾訊科技的衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)來(lái)看，近期美國(guó)大豆玉米產(chǎn)區(qū)密蘇里州西部和堪薩斯州東部干旱情況較為嚴(yán)重，其他地區(qū)情況良好。不過(guò)最近一周美國(guó)大豆玉米產(chǎn)區(qū)的降水與氣溫均比歷史同期低很多�，F(xiàn)美國(guó)大豆和玉米分別處于結(jié)莢期和吐絲期，對(duì)水分和氣溫的要求都較高，所以降水較少和持續(xù)低溫會(huì)對(duì)大豆和玉米生長(zhǎng)有一定不利影響。
二、基金持倉(cāng)四年來(lái)首次轉(zhuǎn)空
至7月末，基金大豆凈多持倉(cāng)為-5600手，四年來(lái)首次持有凈空單。對(duì)本輪資金的撤離而言，供給端壓力給了基金足夠多退出的理由，尤其是在一季度逼倉(cāng)行情結(jié)束后。從4月份，基金凈多持倉(cāng)快速回落，至7月份，轉(zhuǎn)為凈空持倉(cāng)，隨之而來(lái)的則是商業(yè)套保凈頭寸由空轉(zhuǎn)多。在順利將價(jià)格打壓至歷史低位之后，由于缺乏做多對(duì)手盤(pán)，市場(chǎng)進(jìn)入空殺空階段，基金不可能長(zhǎng)時(shí)間持空，一般只會(huì)短暫持有凈空。這預(yù)示著資金隨時(shí)會(huì)從空方市場(chǎng)退出，這有助于外盤(pán)價(jià)格的企穩(wěn)。另外，新作1050美分是成本線(xiàn)，大幅跌破此成本線(xiàn)可能性不大，一是因?yàn)榇藘r(jià)格已是充分消化46蒲以上單產(chǎn)水平的利空，二是大跌將會(huì)導(dǎo)致下一年度的供需結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化。
三、庫(kù)存高企抑制國(guó)內(nèi)油廠挺粕信心，現(xiàn)貨弱勢(shì)運(yùn)行
7月份，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格上半月下跌后月末企穩(wěn)至小幅反彈，山東日照和江蘇南通地區(qū)油廠豆粕出廠價(jià)月內(nèi)低點(diǎn)分別為3480和3560。成交情況一般，庫(kù)存仍積壓在上游油廠端，一是大量需求以未執(zhí)行合同形式存在，至7月末，油廠共有大豆庫(kù)存437萬(wàn)噸、豆粕庫(kù)存89萬(wàn)噸、未執(zhí)行合同356萬(wàn)噸，較6月末分別減少30萬(wàn)噸、減少7萬(wàn)噸和增加81萬(wàn)噸。隨著油廠在7月開(kāi)機(jī)率的大幅降低，油廠面臨的庫(kù)存壓力已經(jīng)得到減緩，加上有大量未執(zhí)行合同存在，油廠其實(shí)面臨的壓力在減少。不過(guò)對(duì)下游沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)基差、單純以現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)的飼料企業(yè)而言，庫(kù)存數(shù)量偏低，存在較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)需求。只是當(dāng)前美豆未走穩(wěn)，下游信心不強(qiáng)，仍以低庫(kù)存快速周轉(zhuǎn)為主要策略。
從油廠角度看，目前壓榨還處于虧損境地。油廠還是以拖遲壓榨消化庫(kù)存為主。前期高價(jià)進(jìn)口大豆也將倒逼油廠挺粕，整體看，現(xiàn)貨價(jià)格需要下游消費(fèi)曾幾何時(shí)信心增強(qiáng)、補(bǔ)庫(kù)積極后才能真正啟穩(wěn)，而這關(guān)鍵還是要看美豆何時(shí)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。
結(jié)論：8月進(jìn)入美豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期，如果天氣能夠一直保持完美，則美豆持續(xù)弱勢(shì)的可能性較大。但是一旦降雨不及預(yù)期、或氣溫偏低的情形，價(jià)格觸底反彈的可能性是非常大的。另外，7月末，對(duì)于阿根廷違約的消息開(kāi)始浮現(xiàn)，這一因素或?qū)?dǎo)致未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)因阿根廷農(nóng)戶(hù)惜售而且使得全球大豆供需格局的改變。建議持續(xù)關(guān)注這一題材的演化。
