2016年年后，玉米價格在陳糧定向銷售預(yù)期的壓制下，放量下行，未來在收儲政策取消、巨量庫存等的壓制下，玉米價格仍將維持弱勢;而淀粉受原材料價格下跌壓制，期價亦將維持弱勢。
一、影響因素分析
(一)、玉米及下游淀粉市場供需狀況分析
1.臨儲政策取消，將長期制約玉米價格
2015年東北四省繼續(xù)實(shí)施玉米臨儲收儲政策，隨著玉米臨儲收儲開始，東北玉米受國儲收購政策支撐，市場價格較為堅挺，原糧銷售進(jìn)度明顯超過去年同期，截止3月20日，四省(區(qū))累計收購量10008萬噸，其中黑龍江4174萬噸、吉林3119萬噸、遼寧910萬噸、內(nèi)蒙古1804萬噸。自國儲收購開始以來，國儲收購量一路走高，近日已突破億噸大關(guān)。國儲收購將于4月30日結(jié)束，國儲收購超預(yù)期，致產(chǎn)區(qū)糧源緊缺，支撐玉米價格;但未來臨儲政策改革將促使玉米市場化。
據(jù)《內(nèi)蒙古新聞聯(lián)播》消息，國家今年對玉米臨儲收購政策進(jìn)行改革，東北三省和內(nèi)蒙古將取消玉米臨儲收購政策，進(jìn)一步調(diào)整政策結(jié)構(gòu)。 新聞中稱，秋后玉米上市后，價格將由市場形成，反映市場供求關(guān)系，生產(chǎn)者隨行就市出售，各類市場主體自由入市收購。為保護(hù)農(nóng)民利益，國家將建立玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼制度，將補(bǔ)貼資金直接兌付到實(shí)際種植者手中。為應(yīng)對大范圍賣糧難等風(fēng)險，還將適時安排符合條件企業(yè)入市托底收購。雖然國家還未正式宣布，但是內(nèi)蒙古地方臺的提前出臺，引起市場軒然大波，看空情緒充斥著整個市場，預(yù)計接下來玉米市場熊路漫漫。
2.庫存高企，定向銷售將壓制玉米價格
據(jù)國家糧食局統(tǒng)計，2013年玉米臨儲庫存剔出移庫之后還剩4967萬噸，2014年玉米臨儲庫存剔出移庫后還剩8029萬噸，兩年的收儲數(shù)量使2015年玉米庫存達(dá)1.2億噸，今年臨儲收購量已超過1億噸，庫存總量達(dá)2.5億噸，未來去庫存壓力巨大。
2016年年后，玉米陳糧庫存出庫呼聲此起彼伏，市場預(yù)期陳糧玉米定向銷售工作或?qū)⒃诮陉懤m(xù)展開，定向銷售主要為2012、2013年的陳糧玉米，由于存放較久，糧源品質(zhì)較差，難以達(dá)到飼料企業(yè)的用糧標(biāo)準(zhǔn)，價格預(yù)期大幅下調(diào)至1500元/噸。其中2012年玉米或?qū)⒃谒脑鲁跬斗攀袌觯?/SPAN>2013年玉米的定向銷售工作也可能在五月份展開，考慮到市場供應(yīng)充裕，短期現(xiàn)貨市場反彈乏力，整體仍以弱勢震蕩走勢為主。
3.玉米進(jìn)口大幅減少，但影響作用有限
中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2月玉米進(jìn)口量為62273噸，同比減少89.67%;年初迄今累計進(jìn)口玉米70259噸，同比減少94.06。盡管2月進(jìn)口大幅減少，但進(jìn)口玉米對于2.5億噸的庫存，玉米進(jìn)口下降影響有限。
港口庫存方面，據(jù)布瑞克監(jiān)測，截止3月18日，北方玉米港口庫存為259萬噸，南方廣東玉米港口庫存為37.1萬噸。
4.生豬存欄量持續(xù)下降，短期難好轉(zhuǎn)
玉米飼養(yǎng)需求方面，短期豬肉價格持續(xù)上漲，自繁自養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖利潤達(dá)到550元/頭左右，豬糧比已達(dá)9.13:1，在高利潤的刺激下，預(yù)計未來存欄量有望回升;但目前生豬存欄量仍持續(xù)下降，據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份國內(nèi)生豬存欄量再次下滑，環(huán)比降低1.8%，同比降低5.5%，能繁母豬存欄量整體也呈現(xiàn)小幅下滑趨勢，環(huán)比降低0.6%，同比降低7.9%。從養(yǎng)殖周期的影響看，存欄數(shù)據(jù)至少下半年才會有明顯的好轉(zhuǎn)。綜合來看，第二季度國內(nèi)的飼料需求仍將以低迷為主。
5.成本下降及加工補(bǔ)貼將刺激淀粉供應(yīng)增加
2016年年后，淀粉企業(yè)在高利潤的刺激，淀粉行業(yè)開工率增加。從淀粉行業(yè)協(xié)會進(jìn)行的市場調(diào)研中可以發(fā)現(xiàn)，3月山東、河北淀粉廠基本滿負(fù)荷生產(chǎn)。3月下旬吉林省出臺玉米深加工補(bǔ)貼政策，吉林玉米深加工企業(yè)獲得150元/噸加工補(bǔ)貼，成本下降;另外，市場普遍預(yù)期4月吉林、黑龍江、內(nèi)蒙古等淀粉加工企業(yè)將分批拿到臨儲陳玉米供應(yīng)，行業(yè)開工率預(yù)計將增加。具體價格方面，如果按照近期市場傳聞的關(guān)內(nèi)2013年玉米首先輪出，華北玉米出庫價格1500—1600元/噸計算，這與目前華北企業(yè)消耗的玉米現(xiàn)貨價格相當(dāng)。后市淀粉加工企業(yè)供應(yīng)壓力將進(jìn)一步增加。
綜上所述，目前玉米的庫存高企，供應(yīng)充裕，下游需求疲弱，飼用需求短期難有回暖，加上市場預(yù)期陳糧定向銷售及其價格下調(diào)，玉米中長期看玉米價格將維持弱勢;淀粉節(jié)后進(jìn)入消費(fèi)淡季，在前期高開機(jī)率和陳糧定向銷售的影響下，供應(yīng)充裕，從而壓制淀粉價格，使淀粉價格維持弱勢。
(二)、小麥?zhǔn)袌龉┬锠顩r分析
1.庫存高企，小麥?zhǔn)袌龉⿷?yīng)充裕
庫存方面，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月中下旬，國家臨儲小麥(含2015年臨儲小麥)剩余庫存數(shù)量為3886萬-3986萬噸，同比高1755萬-1855萬噸。其中，江蘇839萬噸，同比高452萬噸;安徽923萬噸，同比高310萬噸;河南1832萬噸，同比高866萬噸;湖北200萬噸，同比高41萬噸。因此，在供給側(cè)改革的影響下，未來國家臨儲小麥去庫存壓力大，降價拋儲的預(yù)期增強(qiáng)。
進(jìn)口方面，據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2月小麥進(jìn)口量為106056噸，同比減少18.55%;年初迄今累計進(jìn)口玉米347484噸，同比增加70.18%。
2.臨儲拍賣成交數(shù)量依舊低迷，市場需求依舊平淡
由于玉米現(xiàn)貨市場價格弱勢下行，飼用需求低迷，麩皮市場用量受到明顯擠壓，國內(nèi)麩皮市場行情持續(xù)下行，對面粉加工企業(yè)沖擊明顯，面粉加工企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。因此，為應(yīng)對麩皮價格持續(xù)下跌局面，面粉加工企業(yè)下調(diào)企業(yè)開工率概率較大。后期制粉企業(yè)恐將長時間維持低開機(jī)率，對小麥價格的上漲將起到一定的抑制作用。
另外，臨儲拍賣方面，截至3月22日，2016年國家臨儲小麥共進(jìn)行11次競拍，共投放臨儲小麥1239.28萬噸，實(shí)際成交6.8萬噸，平均成交率0.55%。由于市場上流通供應(yīng)量較充裕，政策性小麥銷售價格高于市場價格，政策性小麥缺乏競爭力，制粉企業(yè)更偏向市場糧源，進(jìn)入新年以來政策性小麥成交繼續(xù)延續(xù)低迷態(tài)勢。
綜上所述，目前國內(nèi)小麥庫存較高，未來國儲小麥降價拍賣的概率較大，市場供應(yīng)預(yù)期充裕，而節(jié)后下游需求疲弱，飼料需求低迷壓制小麥需求，因而，國內(nèi)小麥行情將振蕩走弱。
(三)、稻谷市場供需狀況分析
粳稻產(chǎn)銷方面，根據(jù)國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，截至3月10日，黑龍江省已收購粳稻占產(chǎn)量的比例為83%，較上年偏慢。按黑龍江粳稻產(chǎn)量2345萬噸、商品率90%計算，剩商品余糧約165萬噸。吉林省收購粳稻占產(chǎn)量比例為70%，按吉林省粳稻產(chǎn)量591萬噸、商品率85%計算，剩商品余糧約150萬噸。截至3月10日，江蘇省已收購粳稻占產(chǎn)量的比例為46%，較上年快4個百分點(diǎn)。按照江蘇省粳稻產(chǎn)量1750萬噸、商品率60%計算，農(nóng)戶仍有可售余糧245萬噸。
另外，截至3月15日，南方主產(chǎn)區(qū)新季中晚秈稻收購量占產(chǎn)量的比例為37%，占商品量的74%。按中晚秈稻產(chǎn)量10891萬噸、商品率50%測算，后期農(nóng)戶可售余糧約1420萬噸。其中，鄂皖地區(qū)收購量預(yù)計已經(jīng)達(dá)到商品量的93%，湘贛地區(qū)的收購量達(dá)到商品量的69%。
進(jìn)口方面，據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份中國進(jìn)口大米175,345噸，同比增長159.13%。2月份中國從泰國進(jìn)口大米84,256噸，同比增長261.07%。從越南進(jìn)口40,367噸，同比增長110.87%。從巴基斯坦進(jìn)口38,825噸，同比增長146.41%。今年前兩個月中國大米進(jìn)口量為462,513噸，同比增長143.33%。
需求方面，隨著工廠全面開工，市場購銷恢復(fù)，需求升溫，預(yù)計后期市場稻米需求穩(wěn)中偏強(qiáng)。
綜合來看，目前稻谷庫存壓力大，整體上市場供應(yīng)充裕;不過需求較為穩(wěn)定，或致稻谷價格維持穩(wěn)定。
二、后市展望
總體來看，玉米方面，目前玉米的庫存高企，供應(yīng)充裕，下游需求疲弱，飼用需求難有回暖，加上市場預(yù)期陳糧定向銷售及取消收儲政策，玉米中長期看玉米價格將維持弱勢。淀粉方面，淀粉處于消費(fèi)淡季，在前期高開機(jī)率和陳糧定向銷售的影響下，供應(yīng)充裕，且玉米原材料成本下降，因此，未來淀粉價格維持弱勢。小麥方面，目前小麥供應(yīng)充足，小麥需求疲弱，后期小麥價格或振蕩走低。稻谷市場在政策的引導(dǎo)下，后市料仍維持穩(wěn)定。
三、操作策略
(一)短線策略
從日內(nèi)成交情況來看，玉米1609、玉米淀粉1609成交量均表現(xiàn)較為活躍。因而在交易方面，短期預(yù)期玉米、玉米淀粉期價仍將維持弱勢，可以考慮在期價反彈之后，短線逢高拋空，逢低止盈，滾動操作。
(二)中長線策略
臨儲收儲接近為尾聲，玉米失去臨儲政策支撐，且2016年取消收儲政策，未來定向銷售預(yù)期加強(qiáng)，臨儲拍賣價格下降打壓玉米、淀粉價格，加上下游市場需求不旺，未來玉米、淀粉價格仍將維持弱勢。操作上，建議玉米淀粉1609合約前期空單繼續(xù)持有，目標(biāo)1800元/噸，無持倉者可逢反彈拋空;玉米1609合約前期空單持有，目標(biāo)1500元/噸;強(qiáng)麥1609合約維持2500-2700元/噸區(qū)間振蕩，操作上可在2650元/噸附近拋空，止損2700元/噸;稻谷市場成交低迷，觀望為主。
(三)套利策略
受玉米陳糧庫存定向銷售影響，玉米和淀粉價格雙雙走低，但由于玉米陳糧庫存霉變率較高，定向銷售流向玉米深加工的概率較大，因而玉米陳糧庫存定向銷售對淀粉價格的沖擊較大，預(yù)期淀粉價格將弱于玉米價格，套利策略上建議價差在-300元/噸(玉米1609合約-淀粉1609合約)附近“多玉米1609合約空淀粉1609合約”。
(四)企業(yè)套保
1.因受玉米陳糧定向拋儲、取消收儲政策和消費(fèi)淡季影響，玉米、淀粉中長期期價仍維持弱勢，玉米倉儲企業(yè)等玉米上游企業(yè)可逢反彈賣出玉米套保;淀粉加工企業(yè)可逢反彈賣出玉米套保。
2.玉米價格預(yù)期將維持弱勢，作為玉米消費(fèi)下游的淀粉加工企業(yè)，可少量在近月合約上適當(dāng)建立多頭套保頭寸，為未來原料采購進(jìn)行套保操作，鎖定生產(chǎn)成本。
