本年度國(guó)際大豆市場(chǎng)仍然是大豐收的局面，相比之下需求端增長(zhǎng)乏力，供應(yīng)壓力在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)難以完全消化。當(dāng)前正值南美大豆上市之際，短期內(nèi)的供應(yīng)集中釋放，將令豆類承壓。價(jià)格上，受南美貨幣走強(qiáng)帶動(dòng)，外盤大豆回升至箱體上沿附近，受制于供應(yīng)端的增加，筆者認(rèn)為豆類仍將回歸偏弱震蕩。
南美新豆上市沖擊國(guó)際市場(chǎng)
本作物年度雖然是厄爾尼諾天氣模型，但是并沒有給南美大豆的作物生長(zhǎng)構(gòu)成威脅，當(dāng)前巴西大豆已經(jīng)開始陸續(xù)上市，即將迎來上市高峰期，而阿根廷大豆也臨近收割，產(chǎn)量不會(huì)再出現(xiàn)太大的波折。目前美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)于兩個(gè)國(guó)家產(chǎn)量的預(yù)估為，巴西1億噸，阿根廷5850萬噸。
巴西大豆已經(jīng)上量，2月份出口量為近年的次高。2月份巴西大豆出口204萬噸，去年同期僅為86.87萬噸。而3-8月份是巴西大豆傳統(tǒng)的上市高峰期，屆時(shí)將有更多的大豆涌入國(guó)際市場(chǎng)。2014和2015年3月份巴西單月的大豆出口量在550-650萬噸之間，去年5-7月單月裝船的數(shù)量都在800萬噸以上。目前尚未有大規(guī)模的物流問題出現(xiàn)，今年的出口形勢(shì)較好。根據(jù)馬托格羅索農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)組織的數(shù)據(jù)，馬州目前已經(jīng)銷售出預(yù)估產(chǎn)量的66%，而且巴西北部港口的建設(shè)有所進(jìn)展，由北部港口發(fā)運(yùn)的數(shù)量小幅增加，部分緩解了南方港口的壓力。
阿根廷大豆也臨近收割。截至2016年3月3日的一周，阿根廷2015/16年度大豆有四分之三進(jìn)入灌漿期和揚(yáng)花期，及時(shí)降雨有助于改善土壤墑情，對(duì)阿根廷大部分地區(qū)的大豆作物生長(zhǎng)有利。交易所繼續(xù)預(yù)測(cè)2015/16年度阿根廷大豆產(chǎn)量達(dá)到5800萬噸。
南美大豆產(chǎn)量即將兌現(xiàn)，供應(yīng)量十分巨大。本年度美豆銷售速度偏慢，很大一部分大豆的銷售時(shí)間將與南美大豆重合，將令豆類面臨較大壓力。
雖然目前預(yù)估近月國(guó)內(nèi)到港大豆數(shù)量較少，但是油廠偏向近月采購(gòu)，現(xiàn)在盤面壓榨利潤(rùn)較好，預(yù)計(jì)后面或加快采購(gòu)節(jié)奏，屆時(shí)將看到到港預(yù)估的快速上調(diào)，將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成壓力。
南美貨幣暫且企穩(wěn)支撐商品價(jià)格
南美貨幣，包括巴西雷亞爾與阿根廷比索，去年以及今年年初很長(zhǎng)一段時(shí)間都在貶值通道內(nèi)，貨幣的貶值令大豆出口貿(mào)易受益，雖然國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格下跌，但是對(duì)于南美農(nóng)戶以本幣計(jì)算的收入并沒有減少，南美大豆供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的積極性有增無減。
2月底國(guó)際原油價(jià)格企穩(wěn)回升，鐵礦石等商品價(jià)格亦隨之反彈，提振巴西宏觀經(jīng)濟(jì)。3月以來南美貨幣貶值勢(shì)頭減弱，也為國(guó)際大豆市場(chǎng)提供一定支撐。近期巴西大豆的升貼水走高，很大程度上受到匯率影響。但是近期仍難以看到國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的快速好轉(zhuǎn)，大宗商品市場(chǎng)預(yù)計(jì)較長(zhǎng)時(shí)間都將處于震蕩尋底的過程之中，貨幣市場(chǎng)的變化或難以支撐豆類完全扭轉(zhuǎn)目前的頹勢(shì)。
成本支撐豆類下方空間有限
美國(guó)的種植成本較高，但是其國(guó)內(nèi)內(nèi)河運(yùn)輸系統(tǒng)發(fā)達(dá)，內(nèi)陸運(yùn)費(fèi)較為低廉。而且美國(guó)政府鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品征收的稅費(fèi)較少。下表為美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的15/16年度美豆種植成本，其中包括種子、化肥以及地租和人工等主要項(xiàng)目，按照目前的單產(chǎn)預(yù)估計(jì)算，平均成本為10美元/蒲式耳。美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的種植費(fèi)用相對(duì)偏高，目前市場(chǎng)普遍估算種植成本在9-9.5美元/蒲式耳。
巴西的種植成本相對(duì)較低。下表為IMEA給出的巴西第一大主產(chǎn)州馬托格羅索的轉(zhuǎn)基因大豆的種植成本估算。由于雷亞爾貶值較多，種子、化肥、農(nóng)藥等主要依靠進(jìn)口的生產(chǎn)物資價(jià)格上漲，但是人工等費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)定，15/16年度巴西大豆種植成本小幅上漲至2584雷亞爾/公頃。按照當(dāng)前的匯率以及目前CONAB的單產(chǎn)預(yù)估計(jì)算（44.4蒲式耳/英畝），巴西馬托格羅索的大豆生產(chǎn)成本約為6.27美元/蒲式耳。與美國(guó)大豆對(duì)比，巴西的大豆生產(chǎn)成本相對(duì)較低，但是馬州位于巴西的中西部地區(qū)，距離南部出口港較遠(yuǎn)，內(nèi)陸運(yùn)距較長(zhǎng)，而且主要依靠公路來進(jìn)行長(zhǎng)距離運(yùn)輸，運(yùn)費(fèi)十分昂貴。2015年第二季度馬托格羅索大豆運(yùn)往巴西第一大出口港桑托斯的卡車平均運(yùn)費(fèi)為96.18美元/噸，計(jì)算得出馬托格羅索的大豆到達(dá)南部出口港的成本約為8.9美元/蒲式耳，即巴西大豆FOB的價(jià)格需要高于8.9美元/蒲式耳，馬州的大部分農(nóng)戶才有利可圖，當(dāng)前的價(jià)格下，農(nóng)民的收益已經(jīng)十分微薄。
當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)正值南美大豆集中上市期，目前尚未有物流問題的新聞報(bào)道，市場(chǎng)供應(yīng)增加或令豆類承壓。近期大宗商品市場(chǎng)大幅波動(dòng)，建議豆油操作上保持逢高拋空的思路。
