由于大豆播種進(jìn)度、生長(zhǎng)狀況良好，特別是USDA月底報(bào)告顯示美豆新年度播種面積達(dá)到創(chuàng)記錄的8,484萬(wàn)英畝，美豆期價(jià)承壓，并出現(xiàn)大幅下跌。而對(duì)于豆粕而言，目前油廠(chǎng)庫(kù)存壓力依然較大，但考慮到豆粕成本支撐依然明顯，且三季度屬于豆粕傳統(tǒng)的強(qiáng)勢(shì)階段，未來(lái)豆粕仍將保持震蕩反彈格局，操作上仍以回調(diào)分批建倉(cāng)多單為主。
一：美豆種植面積新高確認(rèn)
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月30日公布其新作播種面積報(bào)告以及季度庫(kù)存報(bào)告。報(bào)告顯示，美國(guó)2014年大豆播種面積預(yù)計(jì)將在8,484萬(wàn)英畝，較去年擴(kuò)大11%。這高于分析師預(yù)期，且高于一年前的7,653萬(wàn)英畝，創(chuàng)下紀(jì)錄高位。此前有分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為2013/14年度美豆產(chǎn)量被低估數(shù)量可能在2500萬(wàn)—6500萬(wàn)蒲式耳（68萬(wàn)噸—176萬(wàn)噸）之間。從2000—2014年單產(chǎn)與產(chǎn)量對(duì)比來(lái)看，從08/09年以來(lái)單產(chǎn)一直相對(duì)比較穩(wěn)定，而USDA6月報(bào)告中預(yù)測(cè)美豆單產(chǎn)為45.2蒲式耳/英畝，因此在14/15年度種植面積創(chuàng)出新高的情況下，新年度美豆產(chǎn)量新高幾無(wú)懸念。
對(duì)于庫(kù)存，此前路透社的調(diào)查結(jié)果顯示，分析師預(yù)計(jì)6月1日美國(guó)大豆庫(kù)存為3.78億蒲式耳，將是37年來(lái)的最低水平。法國(guó)興業(yè)銀行(601166,股吧)預(yù)計(jì)6月1日美國(guó)大豆庫(kù)存為3.51億蒲式耳。不過(guò)最終報(bào)告顯示美國(guó)大豆庫(kù)存較一年前下滑7%至4.05億蒲式耳，大大高于分析師的預(yù)估。因此短期美豆庫(kù)存偏緊或依然延續(xù)，但對(duì)于中遠(yuǎn)期而言，美豆本年度在種植面積創(chuàng)新高的情況下，只要不出意外，美豆產(chǎn)量創(chuàng)出新高概率較大，這就意味著后期美新豆庫(kù)存或?qū)⒃黾�，這對(duì)遠(yuǎn)期豆類(lèi)價(jià)格或形成壓制。
二： 美豆播種進(jìn)度、生長(zhǎng)狀況良好，但仍需注意天氣能否出現(xiàn)炒作
目前美豆播種進(jìn)度較好，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)本周一公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至6月29日當(dāng)周，美國(guó)大豆開(kāi)花率為10%，去年同期為3%，五年均值為10%。當(dāng)周，美國(guó)大豆出苗率為94%，前一周為90%，去年同期為90%，五年均值為94%。而美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為72%，前一周為72%，去年同期為67%。因此目前美豆整體情況相對(duì)良好。而從2009年美豆優(yōu)良率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2009、2010年美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率一直相對(duì)較高，而從最終產(chǎn)量來(lái)看，2009、2010、2014這三年美豆產(chǎn)量超過(guò)9000萬(wàn)噸，除了2014年因美豆播種面積創(chuàng)出新高的因素外，可見(jiàn)美豆優(yōu)良率對(duì)于后期產(chǎn)量影響非常重要。因此從今年美豆優(yōu)良率來(lái)說(shuō)，目前的數(shù)據(jù)僅次于2010年，這是一個(gè)良好的開(kāi)始。
但厄爾尼諾的發(fā)生仍是一個(gè)相對(duì)不確定性的因素所在。澳大利亞氣象局最新報(bào)告顯示，目前太平洋(601099,股吧)表層水溫已經(jīng)達(dá)到接近弱厄爾尼諾的水平，WMO發(fā)布的報(bào)告顯示未來(lái)2個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)厄爾尼諾的概率為60%。這就意味著美豆產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)豐富的降水，發(fā)生去年干旱情況將不復(fù)存在。但需注意的是美豆產(chǎn)區(qū)迎來(lái)豐富的降水之后，過(guò)多的降水是否會(huì)影響美豆生長(zhǎng)，比如大豆根系全部泡在水中發(fā)生根部腐爛等情況出現(xiàn)。因此在7—9月是美豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作的高峰期，天氣不升水仍使得期貨盤(pán)面存在價(jià)格炒作機(jī)會(huì)。
三：美豆出口持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，明年庫(kù)存大增——近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局不變
美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)本周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月26日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為72,804噸，前一周修正后為61,919噸，初值為61,847噸。2013年6月27日當(dāng)周，大豆出口檢驗(yàn)量為122,839噸。本作物年度迄今，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為42,597,860噸，上一年度同期35,022,656噸。這就意味著美豆舊作緊張短期或持續(xù)。當(dāng)然從最終庫(kù)存預(yù)期來(lái)看，14/15年度美豆最終庫(kù)存可能從13/14年度的1.3億蒲式耳飆升至3.25億蒲式耳�？淠甓鹊淖罱K庫(kù)存的巨大落差會(huì)使得市場(chǎng)看空遠(yuǎn)月合約價(jià)格，美豆后期或依然維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。
四：豆粕成本型支撐依然存在
首先我們從大豆進(jìn)口成本算起，按6月進(jìn)口成本575-585美元/噸來(lái)計(jì)算，那么折成本4220—4250元/噸左右。在目前大豆價(jià)格依然高企的情況下，壓榨利潤(rùn)虧損則持續(xù)擴(kuò)大。以大連國(guó)產(chǎn)大豆4250元/噸、進(jìn)口大豆4250元/噸，豆粕3720元/噸、豆油6450元/噸計(jì)算，目前噸壓榨虧損為-341.15元/噸、-212.15元/噸，而相對(duì)應(yīng)當(dāng)大豆壓榨利潤(rùn)為0時(shí)豆粕成本為4143.8元/噸、4085元/噸。因此從目前而言，豆粕的成本型支撐依然存在。而根據(jù)7月3日豆油1409合約6732元/噸、豆粕1409合約3748元/噸的價(jià)格計(jì)算，目前油粕比1.80左右，這個(gè)數(shù)據(jù)是歷史極低水平，這顯示豆粕短期價(jià)格異常強(qiáng)勢(shì)。
而從歷史走勢(shì)來(lái)看，油粕比真正解鎖時(shí)間一般都在9月份以后，加上歷年三季度價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，豆粕走勢(shì)一直要強(qiáng)于豆油走勢(shì)。因此基于目前豆油價(jià)格持續(xù)不斷的創(chuàng)出新低影響，油廠(chǎng)繼續(xù)采取挺粕拋油策略保持不變，豆粕在成本支撐下仍有望三季度季節(jié)性走強(qiáng)。
五：豆粕庫(kù)存高位有所回調(diào)
近幾周以來(lái)，隨著進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)沿海大部分油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率持續(xù)回升，但由于終端飼料廠(chǎng)商總體采購(gòu)、提貨節(jié)奏遲緩，因而導(dǎo)致部分地區(qū)工廠(chǎng)豆粕庫(kù)存水平持續(xù)上升，截至到7月2日，國(guó)內(nèi)沿海油廠(chǎng)的豆粕庫(kù)存表觀消費(fèi)量為222.21萬(wàn)噸，但較上周的242.90萬(wàn)噸環(huán)比減少8.52%，未執(zhí)行合同表觀量為420.90萬(wàn)噸，較上周的437.22萬(wàn)噸環(huán)比減少3.73%。不過(guò)目前沿海大豆油廠(chǎng)豆粕報(bào)價(jià)基本上集中在3600—3750元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，在一定程度上抑制終端入市積極性。一些大中型飼料企業(yè)均持有一定比例的豆粕基差合同，約占其正常采購(gòu)數(shù)量的20%-30%，這也相應(yīng)使其庫(kù)存水平較正常狀態(tài)減少7—10天左右時(shí)間。整體而言，隨著油廠(chǎng)壓榨的持續(xù)虧損，未來(lái)油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率或逐步下降，而考慮到目前飼料企業(yè)入市并不積極，在庫(kù)存相對(duì)有所走緩的情況下，后期飼料企業(yè)補(bǔ)庫(kù)或?qū)⑹潜据喍蛊煞磸椀耐苿?dòng)因素之一。
六；終端需求難以打開(kāi)或限制豆粕價(jià)格反彈空間
從國(guó)內(nèi)終端養(yǎng)殖行業(yè)來(lái)看，目前生豬養(yǎng)殖依然處在虧損階段，但禽類(lèi)養(yǎng)殖則處在持續(xù)盈利當(dāng)中。從生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)來(lái)看，在5月份受到國(guó)家政策支撐下，開(kāi)始全面扭虧為盈。但入夏之后，國(guó)內(nèi)肉類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)的季節(jié)性轉(zhuǎn)單，截至6月底，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)均價(jià)已經(jīng)失守13元/公斤的理論盈虧平衡點(diǎn)。截至到6月底，生豬收購(gòu)價(jià)為12.85元/公斤，比今年5月26日的13.56元/公斤回落5.32%。目前自繁自養(yǎng)生豬虧損為-82.4元/頭，外購(gòu)豬仔養(yǎng)殖利潤(rùn)為虧損32.4元/頭，這顯示目前生豬業(yè)養(yǎng)殖狀況并不是太好。而從禽類(lèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)來(lái)看，目前總體狀況良好。截至到6月底，817肉雜雞的養(yǎng)殖利潤(rùn)為2.74元/羽，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)為13.37元/羽，這比今年6月初的養(yǎng)殖利潤(rùn)有大幅的回升。因此從目前養(yǎng)殖狀況來(lái)看，養(yǎng)殖業(yè)的相對(duì)低迷會(huì)使得終端需求仍難以打開(kāi)，這或?qū)褐坪笃诙蛊蓛r(jià)格反彈空間。
操作：
鑒于豆粕成本支撐存在，且三季度屬于傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)階段，筆者以逢低分批建倉(cāng)多單為主。
1501合約3250—3400元/噸一線(xiàn)逢低分批建倉(cāng)多單，止損3200元/噸，總倉(cāng)位暫定為30%。后期一旦反彈至3400元/噸以上，則考慮繼續(xù)分批加倉(cāng)20%，止損則上移到3300元/噸，目標(biāo)位3450—3600元/噸一線(xiàn)。
