上周美國(guó)芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆及豆粕期貨小幅上漲，CBOT 3月大豆上漲1.6%，3月豆粕漲0.7%，筆者認(rèn)為CBOT大豆期貨自去年11月23日創(chuàng)下6年半的低點(diǎn)8.44美元/蒲式耳，目前的走勢(shì)只能以弱勢(shì)反彈看待，因?yàn)槿虼蠖巩a(chǎn)量和庫(kù)存水平觸及紀(jì)錄高位，而中國(guó)的飼料原料需求出現(xiàn)下降。
美國(guó)大豆庫(kù)存仍處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
上周二美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的供需報(bào)告顯示，2015/16年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估從上月的3.20億噸小幅下調(diào)至3.19億噸，但這仍是歷史最高記錄。數(shù)據(jù)顯示，全球大豆產(chǎn)量比過(guò)去五年平均水平高出19%，與此同時(shí)，大豆消費(fèi)也將大幅提高，2015/16年度大豆用量將比五年平均水平高出16%，達(dá)到3.14億噸。美國(guó)2015年大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至39.3億蒲式耳，之前的預(yù)估為39.81億蒲式耳，報(bào)告將大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估從上個(gè)月的4.65億蒲式耳下調(diào)至4.4億蒲式耳（約合1196萬(wàn)噸），兩組數(shù)字均低于行業(yè)預(yù)估。巴西雷亞爾匯率疲軟，促使農(nóng)戶(hù)多種大豆，但是巴西大豆產(chǎn)量上限可能在1億噸，因?yàn)槎驙柲嶂Z帶來(lái)的降雨遠(yuǎn)不理想，造成今年播種條件欠佳。據(jù)巴西馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所（IMEA）稱(chēng)，巴西頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的大豆收割工作已經(jīng)于本月開(kāi)始。截至1月7日，全州大豆收割工作完成0.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后上年同期的1.9%。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報(bào)告顯示，截至2016年1月14日，阿根廷農(nóng)戶(hù)已經(jīng)播種的大豆面積相當(dāng)于全國(guó)計(jì)劃播種面積的96.5%，比一周前的92.9%提高了3.6個(gè)點(diǎn)。交易所預(yù)計(jì)2015/16年度阿根廷大豆播種面積為2010萬(wàn)公頃，比2014/15年度的播種面積2000萬(wàn)公頃提高0.5%；阿根廷政府官員在2016年1月4日表示，2015/16年度阿根廷大豆產(chǎn)量可能接近6000萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月維持2015/16年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量不變，分別為1億噸和5700萬(wàn)噸，作為對(duì)比，20114/15年度兩國(guó)大豆產(chǎn)量分別為9620萬(wàn)噸和6140萬(wàn)噸。
筆者對(duì)比三大主產(chǎn)國(guó)的歷史庫(kù)存數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)大豆最近3年的庫(kù)存處于高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，巴西庫(kù)存增速大幅減緩，而阿根廷的庫(kù)存開(kāi)始轉(zhuǎn)為下降，最近3年三國(guó)大豆庫(kù)存的總量呈上升趨勢(shì)，分別為4450萬(wàn)噸、5573萬(wàn)噸和6023萬(wàn)噸，筆者判斷美國(guó)大豆庫(kù)存的高速增長(zhǎng)對(duì)于美豆價(jià)格將形成較強(qiáng)的壓制作用。
南美大豆在全球市場(chǎng)份額在上升
自去年9月開(kāi)始，美豆出口進(jìn)入傳統(tǒng)的高峰期，但本年度美豆的出口數(shù)量較往年下降得比較厲害。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，直到去年11月份，美豆對(duì)中國(guó)的出口數(shù)量才開(kāi)始超越巴西，當(dāng)月進(jìn)口美豆425萬(wàn)噸，進(jìn)口巴西大豆213萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日當(dāng)周，自去年9月開(kāi)始的本作物年度，美豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為2903萬(wàn)噸，較上一年度的3270萬(wàn)噸銳減9%。本年度迄今美國(guó)對(duì)華大豆出口銷(xiāo)售總量1945.5萬(wàn)噸，較上年同期的2164.8萬(wàn)噸減少13.2%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在本月份供需報(bào)告里將美國(guó)2015/16年度大豆出口預(yù)估由上月的17.15億蒲式耳下調(diào)為16.9億蒲式耳（約合4599萬(wàn)噸），較上年度下降8.3%。
去年全年，巴西大豆在市場(chǎng)上的銷(xiāo)售均保持較往年同期調(diào)整增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年4月至10月中國(guó)從巴西進(jìn)口的大豆數(shù)量一直高于美國(guó)（中間只有5月份例外），并且中國(guó)進(jìn)口巴西大豆的數(shù)量從去年5月開(kāi)始直至9月均保持在500萬(wàn)噸以上。巴西大豆出口持續(xù)旺盛的主要原因有以下二條，一是巴西2015年的豐產(chǎn)導(dǎo)致了它的銷(xiāo)售季延長(zhǎng)，二是巴西雷亞爾匯率疲軟，巴西雷亞爾在2015年的表現(xiàn)最差，累計(jì)下跌33%。雖然國(guó)際市場(chǎng)上大豆價(jià)格低迷，但是當(dāng)?shù)刎泿刨H值，相對(duì)抬高了產(chǎn)地銷(xiāo)售價(jià)格，從而提振了南美出口，特別是在巴西。1月4日，谷物出口商協(xié)會(huì)Anec報(bào)告稱(chēng)，巴西2016年大豆出口量有望觸及5700萬(wàn)噸的紀(jì)錄高位，較去年高出的400萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月將巴西2015/16年度大豆出口預(yù)估維持不變，仍為5700萬(wàn)噸，較上年度增加12.6%。
在2015年阿根廷比索兌換美元的匯率貶值了近34.6%，成為目前世界市場(chǎng)上表現(xiàn)最差的流通貨幣。阿根廷新政府于當(dāng)年的12月通過(guò)解除對(duì)貨幣的控制，以此吸引更多的外商投資，同時(shí)宣布將從2016年1月1日起，將大豆的出口關(guān)稅將從35%降低到30%，筆者分析由于貨幣貶值以及降低出口關(guān)稅都利于出口，阿根廷過(guò)去幾年下來(lái)累積的龐大的大豆庫(kù)存可能會(huì)加速流向市場(chǎng)。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)估，2014/15年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存（截止15年8月底）是3195萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比是60%，正常的比例在35%-40%左右，由此測(cè)算得出農(nóng)民手中大約有1000-1300萬(wàn)噸的積壓庫(kù)存，這些大豆大部分是用筒倉(cāng)袋儲(chǔ)存在農(nóng)場(chǎng)上，部分的儲(chǔ)存時(shí)間達(dá)到2年以上。美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月將阿根廷2015/16年度大豆出口預(yù)估從上月的1125萬(wàn)噸提高到1180萬(wàn)噸，較上年度增加11.6%，筆者認(rèn)為全球大豆出口市場(chǎng)總體仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是南美大豆在全球市場(chǎng)的份額正在上升，供應(yīng)端的壓力較為沉重。
