為緩解供應(yīng)壓力，保護(hù)農(nóng)民收益，政府相繼實(shí)施玉米相關(guān)政策，如啟動(dòng)玉米深加工補(bǔ)貼政策、再次啟動(dòng)臨時(shí)收儲(chǔ)政策以及醞釀?dòng)衩走\(yùn)輸補(bǔ)貼政策。今年，國家將收儲(chǔ)價(jià)格下調(diào)12%，短期利空玉米，但受臨儲(chǔ)收購的刺激，玉米市場(chǎng)反而結(jié)束近7個(gè)月的下跌走勢(shì)，出現(xiàn)反彈。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)，玉米市場(chǎng)進(jìn)入政策市，而長期來看，供應(yīng)過剩局面不改，價(jià)格仍面臨下行壓力。
前期價(jià)格下跌的邏輯
生豬養(yǎng)殖業(yè)出清產(chǎn)能，其他原料替代明顯，玉米飼料需求下降，加之臨時(shí)收儲(chǔ)政策疑生變局，上億噸玉米庫存形成堰塞，2015年3月開始，玉米價(jià)格傾瀉而下。
2013年以來，我國生豬養(yǎng)殖進(jìn)入去產(chǎn)能周期，能繁母豬和生豬存欄大幅下降，玉米飼料需求萎縮。
此外，今年大麥和高粱對(duì)玉米形成大量替代。通常，高粱價(jià)格比玉米價(jià)格低100元/噸時(shí)，替代優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。以華南地區(qū)為例，今年以來，該地區(qū)高粱價(jià)格基本在2000元/噸以下，大麥價(jià)格更低，而玉米價(jià)格在11月以前運(yùn)行在2200元/噸以上，高粱和大麥替代優(yōu)勢(shì)明顯。體現(xiàn)在數(shù)量上，今年1-9月，我國進(jìn)口高粱809萬噸，同比增加118%；進(jìn)口大麥872萬噸，同比增加104%。
2015年2月，中央一號(hào)文件明確指出“繼續(xù)執(zhí)行稻谷、小麥最低收購價(jià)政策，完善重要農(nóng)產(chǎn)品(15.90 +0.00%,買入)臨時(shí)收儲(chǔ)政策”，文中未提及玉米，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)玉米臨儲(chǔ)政策調(diào)整的猜想。在多重壓力下，玉米價(jià)格一路向下。
短期呈現(xiàn)政策市特征
玉米集中上市臨近，為保護(hù)農(nóng)民收益，解決供需矛盾，相關(guān)扶持政策頻出，玉米價(jià)格企穩(wěn)反彈。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)玉米價(jià)格有明顯支撐作用。國家今年再次啟動(dòng)玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，收儲(chǔ)價(jià)格為2000元/噸，較上年下降近12%，執(zhí)行時(shí)間為2015年11月1日—2016年4月30日。收購價(jià)格下調(diào)短期導(dǎo)致玉米價(jià)格下跌，但隨著收儲(chǔ)的啟動(dòng)，玉米市場(chǎng)企穩(wěn)。
此外，在刺激玉米消費(fèi)方面，國家對(duì)玉米深加工企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。同時(shí)，近期將出臺(tái)給予南方飼料企業(yè)在東北購糧的運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼。
收儲(chǔ)數(shù)量將左右玉米價(jià)格走勢(shì)。影響收儲(chǔ)數(shù)量的因素有兩個(gè)，一是庫容，二是質(zhì)量。經(jīng)過七年的收儲(chǔ)，國家玉米臨儲(chǔ)庫存高達(dá)1.5億噸，為增加庫容，今年收購主體中增加了中航工業(yè)集團(tuán)。不過，實(shí)際庫容能增加多少，尚不能確切統(tǒng)計(jì)，后期需關(guān)注收購進(jìn)度。質(zhì)量方面，今年國家對(duì)臨儲(chǔ)玉米的質(zhì)量要求較高，霉變控制在2%以內(nèi)。玉米質(zhì)量影響可入庫數(shù)量，若質(zhì)量偏差，則不能入庫。這樣一來，就增加了市場(chǎng)流通量。而這，將壓低玉米現(xiàn)貨價(jià)格。
長期供應(yīng)過剩局面不改
玉米供應(yīng)過剩局面不變，臨儲(chǔ)只是將玉米轉(zhuǎn)移至國儲(chǔ)，并不是被消化掉。其一，臨儲(chǔ)政策扭曲了市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致國內(nèi)玉米供需失靈。臨儲(chǔ)玉米庫存高企，市場(chǎng)普遍估計(jì)臨儲(chǔ)庫存有1.5億噸，相當(dāng)于一年產(chǎn)量的70%。其二，在不出現(xiàn)嚴(yán)重災(zāi)害的情況下，明年玉米播種面積和產(chǎn)量未必出現(xiàn)大幅下降的情況。從種植收益來看，玉米種植收益高于大豆，雖然水稻種植效益略高于玉米，但旱田改造成為水田需投入成本。且從收購價(jià)格來看，今年國家公布水稻收購價(jià)格與上年一致，未來水稻種植效益未必能保持高水平。其三，下游需求低迷，工業(yè)需求以及飼料需求增速僅為2%—3%�？傮w來看，國內(nèi)玉米供應(yīng)過剩問題短期內(nèi)難以解決。
總體來看，玉米市場(chǎng)短期現(xiàn)政策市特征，長期供應(yīng)壓力仍存�；久鎸�(duì)不同合約的影響也不同，臨儲(chǔ)政策的實(shí)施限制了1601合約的運(yùn)行空間，1605和1609合約短期受臨儲(chǔ)政策支撐，長期由市場(chǎng)定價(jià)。操作上，1601合約將在1900—2050元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，而1605和1609合約長線有下跌可能，時(shí)間節(jié)點(diǎn)在春節(jié)之后。
