11月USDA供需報(bào)告公布，USDA的調(diào)整令市場頗為驚訝！在收割季基本進(jìn)入尾聲的當(dāng)下，USDA給出了年度單產(chǎn)高達(dá)48.3蒲式耳/英畝，較上月單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)1.1蒲式耳/英畝，也遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的47.5蒲式耳/英畝。新作需求項(xiàng)的調(diào)整在如此供應(yīng)大幅調(diào)整的背景下，顯得有些微不足道。美國本土壓榨需求量略有上升，美豆新作出口量上調(diào)4000萬蒲式耳(近110萬噸)至17.15億蒲式耳(約合4650萬噸)，最終11月報(bào)告給出的新作期末庫存消費(fèi)比在12.45%一線，較10月報(bào)告上升1%，與8月報(bào)告給出的極度豐產(chǎn)的結(jié)果一致。如此龐大的供應(yīng)量，疊加南美擴(kuò)種持續(xù)的市場預(yù)期以及當(dāng)下出口需求并不盡如人意的現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為美豆仍有進(jìn)一步往下尋找支撐的需求，隔夜美豆新作1月合約已創(chuàng)下新低。11月報(bào)告后，出口需求將成為基本面上唯一能夠支撐美豆的因素。
自今年6月以來，美豆新作出口銷售的遲緩已經(jīng)得到市場的關(guān)注，之后美豆出口需求被一路下調(diào)，這也使得在7月之后大豆市場便提前進(jìn)入了收割低點(diǎn)的尋底過程中。11月報(bào)告，USDA對(duì)新作出口進(jìn)行了上調(diào)，但我們對(duì)這一出口目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)仍表示質(zhì)疑！從圖2中我們可以看到，美豆新作整體出口進(jìn)程仍偏慢，低于過往的采購進(jìn)程。此外，從全球平衡表上來看，本次出口上調(diào)的重要假設(shè)基礎(chǔ)是基于中國進(jìn)口需求的增加，11月報(bào)告中的中國進(jìn)口大豆需求被上調(diào)了150萬噸，阿根廷出口需求被上調(diào)100萬噸，巴西略有上調(diào)約50萬噸，整體上全球出口需求被上調(diào)近230萬噸。一旦中國進(jìn)口大豆需求大幅增加的假設(shè)不成立，那么美豆出口需求的預(yù)估也將大大折扣。畢竟阿根廷的陳豆已經(jīng)有很高的積累，一旦11月下旬的選舉中反對(duì)黨勝出，阿根廷的出口量或?qū)?huì)有顯著的增加；而巴西在雷亞爾對(duì)美元貶值預(yù)期下也將維持龐大的新增供應(yīng)預(yù)期和出口預(yù)期。從對(duì)華周度出口進(jìn)程上看，我們很難認(rèn)同USDA對(duì)于中國需求會(huì)提振美豆出口的判斷。
