11月USDA供需報告公布，USDA的調(diào)整令市場頗為驚訝。在收割季進(jìn)入尾聲的當(dāng)下，USDA的年度單產(chǎn)高達(dá)48.3蒲式耳/英畝，較上月單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)1.1蒲式耳/英畝，也遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的47.5蒲式耳/英畝。美國本土壓榨需求量略有上升，美豆新作出口量上調(diào)4000萬蒲式耳（近110萬噸）至17.15億蒲式耳（約合4650萬噸），最終11月報告給出的新作期末庫存消費(fèi)比在12.45%一線，較10月報告上升1%，與8月報告的結(jié)果一致。
如此龐大的供應(yīng)量，疊加南美擴(kuò)種持續(xù)的市場預(yù)期以及當(dāng)下出口需求并不盡如人意的現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為，美豆仍有進(jìn)一步往下尋找支撐的需求，隔夜美豆新作1月合約已創(chuàng)下新低。11月報告后，出口需求將成為基本面上唯一能夠支撐美豆的因素。
自今年6月以來，美豆新作出口銷售的遲緩令市場關(guān)注，之后美豆出口需求被一路下調(diào)，這使得7月之后大豆市場便提前進(jìn)入了收割低點(diǎn)的尋底過程中。11月報告，USDA對新作出口進(jìn)行了上調(diào)。美豆新作整體出口進(jìn)程仍偏慢，低于過往的采購進(jìn)程。
此外，從全球平衡表上來看，本次出口上調(diào)的重要假設(shè)基礎(chǔ)是基于中國進(jìn)口需求的增加，11月報告中的中國進(jìn)口大豆需求被上調(diào)了150萬噸，阿根廷出口需求被上調(diào)100萬噸，巴西略有上調(diào)約50萬噸，整體上全球出口需求被上調(diào)近230萬噸。一旦中國進(jìn)口大豆需求大幅增加的假設(shè)不成立，那么美豆出口需求的預(yù)估也將大打折扣。
長期來看，受全球豆類的供應(yīng)壓力凸顯以及外來進(jìn)口擠壓國產(chǎn)大需求的趨勢仍有進(jìn)一步加深的可能。加之大豆玉米比價牢牢牽制住國產(chǎn)大豆價格，國產(chǎn)大豆價格缺失上漲動能。
中短線來看，直補(bǔ)的現(xiàn)狀導(dǎo)致東北市場買方市場格局凸顯，食品廠繼續(xù)壓價的可能性較大， 再加上春節(jié)前農(nóng)戶變現(xiàn)壓力，國產(chǎn)大豆價格加速下探概率較大，建議逢高沽空1月連豆合約。
