我們認(rèn)為本輪下跌的原因，主要在于市場(chǎng)意識(shí)到了一個(gè)現(xiàn)象，美國(guó)大豆似乎沒(méi)有USDA預(yù)期的那么緊張。13/14年度美國(guó)大豆產(chǎn)量被低估。根據(jù)JEFFERIES的預(yù)測(cè)，美國(guó)舊作大豆產(chǎn)量被低估的幅度是6500萬(wàn)蒲。美國(guó)舊作大豆緊張的事實(shí)被推翻�；饘�(duì)于舊作大豆緊張的炒作也不再繼續(xù)。
新作大豆方面，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月份報(bào)告的預(yù)測(cè)，美國(guó)14/15年度種植面積大幅增加，新作供需異常寬松。美國(guó)大豆種植面積自13/14年度的7650萬(wàn)英畝增加至8150萬(wàn)英畝，新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存達(dá)到3.25億蒲。此外，今年的厄爾尼諾預(yù)期一直存在，一旦厄爾尼諾在夏季爆發(fā)，則利于美國(guó)大豆生長(zhǎng)，產(chǎn)量或再創(chuàng)新高。
著眼國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)的大豆供需處于寬松狀態(tài)。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量較往年偏高，國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存攀升至將近700萬(wàn)噸，而往年的正常水平在550萬(wàn)噸左右。除此之外，國(guó)內(nèi)6、7月的大豆進(jìn)口量都非常高，6-7月每月進(jìn)口量預(yù)計(jì)在640萬(wàn)噸左右。
我們認(rèn)為美國(guó)舊作大豆產(chǎn)量面臨上調(diào)、舊作大豆緊張局面徹底改變，新作種植面積增加，新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存處于非常高的水平，都對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)處于利空的一個(gè)狀態(tài)。盡管美國(guó)夏季7、8月份面臨天氣炒作，但今年厄爾尼諾成為大概率事件，天氣炒作的力度恐將非常微弱。
國(guó)內(nèi)的供需狀態(tài)，豆粕的供應(yīng)一直處于寬松狀態(tài)，從我國(guó)國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存不斷的攀升可以窺之。但因今年上半年油廠持續(xù)虧損，繼續(xù)挺粕才得以維持豆粕價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。當(dāng)前油廠利潤(rùn)改善，美豆仍存下跌壓力，而國(guó)內(nèi)在整個(gè)6、7月的大豆的大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)豆粕供需還將維持偏寬松的狀態(tài)，豆粕的價(jià)格仍然處在一個(gè)下行的趨勢(shì)當(dāng)中。
但我們認(rèn)為豆粕的跌勢(shì)可能放緩，原因有二，一是考慮傳統(tǒng)天氣炒作期來(lái)臨，二是國(guó)內(nèi)豆油的庫(kù)存龐大，油脂的弱勢(shì)還將繼續(xù)，粕強(qiáng)油弱的格局還將維持。
