今年上半年，國內豆粕迎來一輪大幅上漲的牛市。該輪上漲中，豆粕近月合約表現搶眼。觀察豆粕1409期貨合約，自1月30日啟動本輪上漲，1月30日價格低點3116元/噸，一路上漲至6月3日，創(chuàng)出本輪價格高點3876元/噸。本輪上漲歷經4個月，上漲絕對值760元/噸，上漲幅度達24%。
本輪豆粕上漲背后的原因，主要是來自于大豆成本支撐，而非國內現貨供應緊張，具體體現為2個原因，一是美國的舊作供需平衡表非常的緊張令美豆有了向上炒作的可能，二是美國基金對中國大豆買家的連續(xù)逼倉，體現為美豆3月及5月合約的逼倉。二者的共同作用，導致了美豆的大幅上漲。在美豆大幅上漲的背景下，國內豆粕漲勢兇猛，其中原因一是豆粕是大豆壓榨價值的主要體現，二是國內油脂庫存高，現貨低迷，三是國內油廠榨利一度虧損嚴重，凈利虧損達500-600元/噸，導致油廠挺粕的延續(xù)。
本輪美豆上漲自1月24日啟動，當時價格低點1234美分/蒲，5月22日到達本輪高點，高點1536.5美分/蒲，上漲絕對值302.5美分/蒲，上漲幅度同樣為24%，與國內豆粕1409漲幅相同。
我們認為本輪豆粕上漲驅動力來自于美豆的舊作緊張炒作和基金逼倉。而造成這倆個問題的本源則是同一個。由于國內2013年下半年的油廠利潤轉好，國內的油廠看到利潤豐厚，都為2014年預定了大量的大豆，導致今年美國大豆出口訂單非常高，甚至超過了USDA對13/14年度全年出口的總預估量，因此美國農業(yè)部USDA的平衡表中，不斷的上調美豆舊作出口量，下調美國的舊作庫存。中國的買家大量的訂單采購，由于認為13/14年度南美是個豐產年，預期CBOT大豆價格將下跌，因此中國許多買家只敲定了基差，遲遲未在芝加哥盤口進行點價，造成了美國基金對中國買家未點價訂單的集中逼倉。
