行情回顧:國內(nèi)豆粕春節(jié)過后受養(yǎng)殖業(yè)回暖刺激，需求端消費旺盛影響，一直延續(xù)震蕩走強的態(tài)勢。其中豆粕1409主力合約由2月7日的最低3186最高反彈至6月3日的3876，區(qū)間最大漲幅達到21.66%。在本輪反彈中，豆粕成功突破上一輪的3782反彈高點，反彈至3900附近遇阻，后在大豆粕的持續(xù)回調(diào)帶動下，國內(nèi)豆粕主力最低回調(diào)至3654，而在3650一線國內(nèi)豆粕明顯受到一定的支撐，豆粕自本輪反彈高點回調(diào)過程中，近期月份的回調(diào)幅度明顯強于遠(yuǎn)期，其中豆粕1409合約最大回撤幅度為5.73%，而豆粕1501合約最大回撤幅度為4.97%，隨著豆粕走勢的企穩(wěn)，國內(nèi)豆粕后期有望企穩(wěn)走強。
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新公布的大豆作物生長報告顯示，截至到6月15日當(dāng)周，美國18州大豆種植率為92%，上周為87%，去年同期為83%，過去4年均值為90%，由于前期美國整體天氣良好，目前美大豆種植已基本接近尾聲，同期大豆種植率不僅較去年有較大幅度的提高，而且也高于4年的均值90%，這也是造成美大豆近期持續(xù)下跌的主要因素。
隨著7月份的到來，美豆將逐步由種植期向生長期轉(zhuǎn)變，從美豆的耕作時間看，每年7月至8月初是開花期，8月至9月是灌漿期，9月下旬過后是收獲期。其中灌漿期是美豆生長的關(guān)鍵時期，在此期間對水分的要求較高，而種植期以及開花期降水量比例較小，但總體對水分要求高于收獲期，美豆生長期天氣的不確定因素，也成為大豆后期炒作的重要題材。
今年以來，全球氣候較往年出現(xiàn)一定的異常，氣候?qū)＜乙苍诿芮嘘P(guān)注全球氣候的變化，而最新的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年全球發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的概率正在進一步提高，截至到6月21日，國家氣候中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，赤道中東太平洋(601099,股吧)大部海溫，在今年5月份和常年平均值相比偏高0.5℃以上，已經(jīng)進入厄爾尼諾狀態(tài)，后期若進一步演變成厄爾尼諾事件，將對全球氣候產(chǎn)生重要的影響，這也必將在很大程度上影響全球農(nóng)作物的生長。2012年美大豆的瘋狂，也很好地印證了天氣對農(nóng)作物價格的影響，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，2012年美豆種植面積為7719.8萬英畝，高出2011年215.2萬英畝，與2009和2010年播種面積相當(dāng)，如果單產(chǎn)按照43蒲式耳/英畝來算，產(chǎn)量有望達到33.29億蒲式耳，不會造成美豆大漲。但由于當(dāng)年美豆在最需要水分的灌漿期遭遇到了干旱，降雨量是自2007年以來同期最低的時期，降雨量的大幅減少顯然拖累了美豆的正常生長，并最終造成美豆收獲面積為7616.4萬英畝，減少103.4萬英畝；產(chǎn)量為30.3億蒲式耳，減少3億蒲式耳；單產(chǎn)為39.8蒲式耳/英畝，減少2蒲式耳/英畝，這也是引起2012年美大豆瘋狂的重要因素。因此，后期需密切關(guān)注天氣因素對美豆生長的影響。
（二）USDA6月大豆報告中性偏空，全球大豆供應(yīng)仍然充裕
美國農(nóng)業(yè)部在6月份月度供需報告中預(yù)估的美豆新舊兩季庫存量均低于市場預(yù)期，但全球大豆庫存量均出現(xiàn)不同程度上調(diào)。
2014/15年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估為2.999億噸，上調(diào)17.5萬噸。其中，2014/15年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)估為9892.9萬噸，持平；2014/15年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估為9100.0萬噸，持平；2014/15年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估為5400.0萬噸，持平；2014/15年度中國大豆產(chǎn)量預(yù)估為1200萬噸，持平。
2014/15年度全球大豆年末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估為8288.4萬噸，上調(diào)65.9萬噸。其中，2014/15年度美國大豆年末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估為884.1萬噸，下降13.6萬噸。2014/15年度巴西大豆年末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估為2430.5萬噸，下調(diào)25.0萬噸。2014/15年度阿根廷大豆年末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估為3165.6萬噸，上調(diào)50.0萬噸。2014/15年度中國大豆年末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估為1349.8萬噸，持平。
美國國農(nóng)業(yè)部報告數(shù)據(jù)繼續(xù)強化美豆舊作供應(yīng)緊張，而遠(yuǎn)月豐產(chǎn)預(yù)期較強，但全球大豆整體供給保持寬松格局不變。
（三）進口大豆到港量持續(xù)保持高位，國內(nèi)大豆供給寬松格局不變
根據(jù)天下糧倉調(diào)查顯示，2014年5月份國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港總量646.3萬噸，與4月份到港量648.4萬噸基本接近，但高于往年同期。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，各年5月份進口大豆到港量分別為：2010年5月436.73萬噸，2011年5月為456.44萬噸，2012年5月為527.80萬噸，2013年5月為509.75萬噸，5年平均為515萬噸。2014年1-5月國內(nèi)大豆進口總量達2811萬噸，較去年的2080萬噸增長35.14%，預(yù)計2013/14年度大豆到港量將在6820萬噸，比前期預(yù)計值高出350萬噸。根據(jù)天下糧倉的最新估計，未來6、7、8月份，國內(nèi)進口大豆到港量將分別為636萬噸、630萬噸和520萬噸（見圖1），國內(nèi)大豆供給依然保持寬松的格局。
港口庫存方面，國內(nèi)進口大豆港口庫存再創(chuàng)歷史新高，并接近700萬噸的高位，截至到6月20日，國內(nèi)進口大豆港口庫存達到695.64萬噸，較5月初的652.28萬噸，增長了43.36萬噸或6.65%（見圖2），由于目前大豆到港量依舊較大，預(yù)計大豆庫存量仍將保持在高位，但后期的增長速度有望進一步放緩。整體看，國內(nèi)大豆供應(yīng)寬松格局短期難以有較大的改觀。
進入5月份，國內(nèi)生豬價格出現(xiàn)一波快速的上漲，生豬養(yǎng)殖利潤得到進一步的改善，已經(jīng)由深度虧損迅速恢復(fù)到盈虧平衡水平，雖然近期生豬價格有所回落，我們認(rèn)為這是豬肉價格急漲后的正�；卣{(diào)，生豬
存欄量和能繁母豬存欄量的下降已經(jīng)接近尾聲，隨著后期養(yǎng)殖企業(yè)積極性的提高，存在后期補欄的需求，我們預(yù)期后期對豆粕仍有望保持強勁的需求。
中國出入境檢驗檢疫局目前已經(jīng)暫停DDGS的動植檢許可證受理審批，已經(jīng)受理的申請也暫停審批。國內(nèi)對DDGS的需求部分后期有望轉(zhuǎn)向豆粕或菜粕，受中國禁止美國DDGS進口的影響，國內(nèi)的菜粕和豆粕價格也出現(xiàn)了止跌回升走勢，市場預(yù)期DDGS的禁止進口之后，將由菜粕或是豆粕替代，這對國內(nèi)豆粕市場也是間接的利好。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年中國進口了238萬噸，13年進口了400萬噸，而14年1-4月累計進口了200萬噸。
