一、豆菜粕價差處于歷史相對低位水平，有擴大的可能性
當前，豆粕與菜粕價差處于歷史相對低位水平，豆粕將更多地替代菜粕，從而增加豆粕需求量，擠占了菜粕市場份額，導(dǎo)致菜粕需求量萎縮。一般而言，豆菜粕價差維持在800-1000元/噸時為相對正常水平，當二者價差低于800元/噸時，飼料廠商通常會考慮改變飼料工藝配方，增加豆粕的使用量，如果二者的價差縮小至600元/噸附近時，那么菜粕的使用量將被大幅度替代。以張家港普通蛋白豆粕現(xiàn)貨價格為例，目前價格維持在2740元/噸一線，以湖北武漢菜籽粕現(xiàn)貨價格為例，當前價格維持在2000元/噸一線，豆菜粕價差大概在740元/噸附近。此外，從豆菜粕1601合約盤面價差走勢來看，截至10月8日收盤，其價差為683，亦處于相對低位水平，存反彈走擴的可能。與此同時值得我們注意的是，生豬存欄量等數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好，豆粕遠期需求有望回暖，而菜粕的傳統(tǒng)消費旺季已過，季節(jié)性消費淡季悄然而至，豆菜粕價差有望回歸至正常水平。
二、美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報告對大豆偏利多，或提振豆粕走勢
美國農(nóng)業(yè)部于北京時間10月1日凌晨公布了季度谷物庫存報告，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月1日美國陳豆庫存為1.91億蒲式耳，低于市場平均預(yù)測的2.05億蒲式耳。與此同時，本次報告將2014年美國大豆產(chǎn)量下調(diào)至39.3億蒲式耳，較此前預(yù)測下調(diào)了4170萬蒲式耳。其中種植面積下調(diào)了42.5萬英畝，達到8330萬英畝，收割面積下調(diào)了47萬英畝，達到8260萬英畝，2014年大豆畝產(chǎn)下調(diào)至47.5蒲式耳/英畝，較此前預(yù)測下調(diào)了0.3蒲式耳/英畝。報告結(jié)果顯示美豆庫存低于市場預(yù)期，這在一定程度上提振了美豆走勢，進而支撐了包括豆粕在內(nèi)的豆類產(chǎn)品未來價格走勢。
此外，本周五晚間美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布10月份供需報告，市場預(yù)測本次供需報告將下調(diào)大豆收獲面積數(shù)據(jù)，進而造成大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)，報告對大豆預(yù)期利多。分析師平均預(yù)計美豆產(chǎn)量為38.84億蒲式耳，單產(chǎn)為46.9蒲式耳/英畝，期末庫存為4.14億蒲式耳，均低于9月報告公布的數(shù)據(jù)。
三、豆粕庫存下降，利于其價格走勢企穩(wěn)向好
由于9月份大豆到港量減少，截至9月27日當周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進口大豆庫存量繼續(xù)下降，且降幅有所擴大，當周進口大豆總庫存量為400.85萬噸，較上周的483.44萬噸減少82.59萬噸，降幅達17.08%。與此同時，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量有所下降，截至9月27日當周豆粕庫存量為68.08萬噸，較上周的74.43萬噸減少6.35萬噸，降幅為8.53%，亦較去年同期的69.05萬噸下降1.40%。此外，由于國慶假期期間停機率較高，華北、山東以及福建地區(qū)豆粕庫存仍處于供應(yīng)偏緊格局，油廠挺價意愿依然較強。豆粕庫存下降，對其現(xiàn)貨價格起到提振與支撐作用，截至10月8日，張家港普通蛋白豆粕現(xiàn)貨價格為2740元/噸，山東日照普通蛋白豆粕現(xiàn)貨價格為2760元/噸�，F(xiàn)貨價格總體較為堅挺，這在一定程度上限制了豆粕期價下跌空間。加之，由于市場對10月份美國農(nóng)業(yè)部供需報告預(yù)期偏多，部分飼料廠及經(jīng)銷商逢低補庫，從而有利于豆粕價格走勢企穩(wěn)向好。
四、生豬存欄量回升豆粕需求向好，水產(chǎn)進入季節(jié)性淡季菜粕需求不佳
當前，全國生豬平均價格持續(xù)上漲，價格處于相對高位水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，生豬平均價格總體保持上漲勢頭，截至9月25日，22個省市生豬平均價格為17.31元/千克。
盡管生豬存欄量等指標數(shù)據(jù)當前依然處于相對低位水平，但企穩(wěn)向好跡象較為明顯，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年7月份以來，生豬存欄量呈上升態(tài)勢發(fā)展，7月份的生豬存欄量為38538萬頭，較6月份的38461萬頭增加了77萬頭。8月份的生豬存欄量為38731萬頭，較7月份的38538萬頭增加了193萬頭，生豬存欄量的穩(wěn)步提升有利于對飼料消耗，進而提振豆粕的需求量。
當前，豬糧比處于盈虧平衡點6之上，截至9月30日當周，全國大中城市豬糧比為7.82，豬糧比的企穩(wěn)向好有利于提振養(yǎng)殖戶的補欄積極性，從而在很大程度上使得生豬存欄量規(guī)模得到保證，這或在一定程度上預(yù)示著包括豆粕在內(nèi)的飼料原料遠期需求向好。
而菜粕需求方面，隨著時間的推移，天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，水產(chǎn)養(yǎng)殖進入季節(jié)性淡季，這將使得菜粕市場需求不佳，從而影響買家入市，進而不利于提振與支撐菜粕價格走勢，菜粕整體偏弱格局暫難改。
綜上所述，豆菜粕在需求差異等因素的推動下，其價差走勢有望進一步走擴，從而回歸至正常水平區(qū)間。
