一、大宗商品價格仍處于下跌階段
得益于美國經(jīng)濟的向好發(fā)展，2014年下半年開始，美元指數(shù)出現(xiàn)了大幅攀升的走勢，并引發(fā)大宗商品價格的第一輪暴跌。
2015年以后，美元指數(shù)升值的趨勢告一段落，不過一些資源型國家的貨幣兌美元進入第二輪加速下跌的過程，再次引發(fā)全球大宗商品價格趨勢性下跌。
在美元指數(shù)上升階段，美元回流美國一度使得美國的10年期國債利率由2.7%下降至1.7%，但是在15年1季度利率見底以后，美國國債10年期利率逐步回歸到2-2.5%的水平。同時我們可以看到美國1年期國債利率自2015年6月份以來開始小幅走高，同時10年期國債利率在下行，這意味著被動拋售美債的高峰期告一段落，美元的流入會繼續(xù)促使美元指數(shù)仍以走強為主。
二、農(nóng)產(chǎn)品基本面好于工業(yè)品
9月28日，全球市場遭遇“黑色星期一”，嘉能可股價崩跌近30%成為歐美股市暴跌的“導火索”，而由此引發(fā)的避險情緒在大宗商品市場蔓延，油價下挫近3%，金價創(chuàng)兩周半最大單日跌幅，而銅價跌至四周低點，大宗商品貨幣紛紛下滑。有“商品之王”之稱的全球最大商品交易商——瑞士嘉能可集團(Glencore)股價暴跌29.4%，創(chuàng)下史上最大單日跌幅，公司市值約為100億英鎊。
最近2年，農(nóng)產(chǎn)品供應量處于普遍收縮階段，而需求剛性增長，這意味著農(nóng)產(chǎn)品的供需關系其實是在不斷轉(zhuǎn)好的，價格下跌很大一部分原因是在于美元指數(shù)的走高。
三、豆粕價格仍將寬幅震蕩
美國農(nóng)業(yè)部在9月的供需報告中將全球大豆產(chǎn)量由8月份的3.201億噸下調(diào)至3.196億噸，但是仍較上年度的3.1932高。不過我們認為全球大豆產(chǎn)量增速明顯降低，在種植大豆已經(jīng)處于虧損邊緣情況下，未來大豆產(chǎn)量繼續(xù)增加的潛力其實并不大。
國內(nèi)豬肉價格在今年5月份以來開始大幅度上漲，市場一度擔憂豬肉價格上漲過快導致國內(nèi)的貨幣政策出現(xiàn)拐頭的情況。不過，我們看到豬肉價格上漲的同時，其它與CPI緊密相關的農(nóng)產(chǎn)品價格其實并沒有明顯的上漲，因此我們認為這種價格上漲是相對獨立的，主要是因為持續(xù)走低的生豬存欄量決定。
生豬存欄量長期無法正增長意味著市場對于豆粕的消費難有較為明顯的增長，缺乏需求的提振，豆粕價格也難有需求拉動的趨勢性上漲的機會。
整體而言，我們認為大宗商品價格仍處于探底階段，農(nóng)產(chǎn)品基本面好于工業(yè)品，但是仍難以脫離大宗商品走出獨立行情。豆粕基本面逐步好轉(zhuǎn)，主要得益于大豆產(chǎn)量開始步入向下的拐點，但是由于下游需求難有明顯增長，因此未來2-3個月豆粕價格將進入寬幅震蕩階段，難有趨勢性行情。
