當(dāng)前，盡管豆菜粕價(jià)差處于歷史的相對(duì)低位水平，但從基本面的角度出發(fā)，豆粕依然表現(xiàn)較弱，主要是受供需雙重壓力拖累，盡管有美豆的提振，但豆粕被動(dòng)跟漲現(xiàn)象較為明顯，主動(dòng)性上漲動(dòng)力仍顯不足。菜粕方面，由于油廠加工菜籽積極性不高，菜粕庫(kù)存水平較低，而當(dāng)前又正是菜粕傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，或?qū)?duì)其走勢(shì)形成支撐。綜合來(lái)看，豆菜粕價(jià)差或有進(jìn)一步走低的可能。
一、油廠加工菜籽積極性不高，菜粕庫(kù)存水平較低
目前，主產(chǎn)區(qū)油菜籽收獲結(jié)束，但油廠入市采購(gòu)積極性不高。這主要是由于在油粕行情整體低迷的背景下，油廠若以相對(duì)偏高價(jià)位收購(gòu)，面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，加工積極性不高，低價(jià)惜售情緒較重，導(dǎo)致油菜籽收購(gòu)處于“油廠不收，農(nóng)民不賣”的窘境，收購(gòu)進(jìn)度緩慢。當(dāng)前，油廠壓榨利潤(rùn)依然處于虧損狀態(tài)，以湖北油菜籽壓榨利潤(rùn)為例，截至6月29日，其壓榨利潤(rùn)為-156元/噸，但較本月中旬的-1315元/噸亦有大幅的改善。油廠壓榨利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，故而使得其壓榨意愿不高，導(dǎo)致開機(jī)率處于相對(duì)低位水平。根據(jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截至6月28日當(dāng)周，全國(guó)納入調(diào)查的93家油廠開機(jī)率為24.48%，處于相對(duì)低位水平。油廠開機(jī)率不高，故而菜粕庫(kù)存亦處于相對(duì)低位水平，其走勢(shì)如圖1所示。當(dāng)前的油菜籽市場(chǎng)氛圍在一定程度上傷及了農(nóng)戶種植積極性，預(yù)計(jì)下一年度油菜籽播種面積將有所縮減。此外，當(dāng)期處于傳統(tǒng)的菜粕消費(fèi)旺季，雖然豆粕等擠占了菜粕部分市場(chǎng)，但在水產(chǎn)配方中仍能保持10%左右的用量，這在一定程度上提振了菜粕走勢(shì)。
二、供需雙重壓力，豆粕或延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行
低成本進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，油廠壓榨貨源充裕。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1月份進(jìn)口大豆為688萬(wàn)噸，2月份進(jìn)口大豆為426萬(wàn)噸，3月份進(jìn)口大豆為449萬(wàn)噸，4月份進(jìn)口大豆為531萬(wàn)噸，5月份進(jìn)口大豆為613萬(wàn)噸，1-5月累計(jì)進(jìn)口數(shù)量為2707萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)顯示進(jìn)口大豆規(guī)模依然較大。另?yè)?jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港為138船853.6萬(wàn)噸，與之前預(yù)期的850萬(wàn)噸基本相近，遠(yuǎn)高于5月份的707萬(wàn)噸，亦遠(yuǎn)高于往年同期水平。近幾年6月份進(jìn)口大豆量分別為：2011年6月為430萬(wàn)噸，2012年6月為562萬(wàn)噸，2013年6月為693萬(wàn)噸，2014年6月為639萬(wàn)噸，5年平均水平為636萬(wàn)噸。2015年1-6月份國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口總量達(dá)到3654萬(wàn)噸，較去年1-6月份的3420萬(wàn)噸增長(zhǎng)6.84%。未來(lái)幾個(gè)月大豆到港量仍然較大，其中7月份預(yù)估為800萬(wàn)噸，8月份預(yù)估為650萬(wàn)噸，9月份預(yù)估為550萬(wàn)噸，這也就意味著大豆供應(yīng)寬松在很大程度上具有一定的持續(xù)性。伴隨著低成本進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，油廠壓榨貨源充裕，從而為高開機(jī)率提供了前期保障。
油廠在大豆貨源得到有效補(bǔ)充，且壓榨利潤(rùn)尚可的情況，其開機(jī)率高企，豆粕庫(kù)存攀升。隨著低成本進(jìn)口大豆的陸續(xù)到港，而油廠仍有不少未執(zhí)行豆粕合同需要執(zhí)行，加之當(dāng)前壓榨利潤(rùn)尚可，截至本月29日，以江蘇進(jìn)口大豆為例，其壓榨利潤(rùn)為85.5元/噸，走勢(shì)如圖2所示。大多數(shù)油廠保持開機(jī)狀態(tài)，油廠開機(jī)率處于超高水平，截至6月19日當(dāng)周，油廠開機(jī)率為54.33%，較上周的53.17%上升了1.16%，全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量為1704200噸，較上周的1667650噸增長(zhǎng)了2.19%。未來(lái)一段時(shí)間，油廠為了履行前期簽訂的基差合同，其開機(jī)率仍將保持在高位水平。按目前油廠的開機(jī)計(jì)劃測(cè)算，第26周全國(guó)各油廠大豆壓榨總量將提高至173萬(wàn)噸，較第25周的170.42萬(wàn)噸增長(zhǎng)1.51%。此外，按照2014/2015年大豆壓榨年度來(lái)看，全國(guó)大豆壓榨量總計(jì)為52543350噸，較2013/2014年度同期的50801649增加1741701噸，增幅為3.42%;按照2015年自然年度來(lái)看，全國(guó)大豆壓榨量總計(jì)為33775950噸，較2014年同期的32195026噸增加1580924噸，增幅4.91%。在低成本進(jìn)口大豆陸續(xù)到港以及油廠開機(jī)率較高的雙重作用下，油廠豆粕庫(kù)存呈攀升態(tài)勢(shì)發(fā)展。截至6月21日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量為70.76萬(wàn)噸，較上周的59.715萬(wàn)噸增加了11.045萬(wàn)噸，增幅達(dá)18.49%。正是由于豆粕供應(yīng)朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展，其現(xiàn)貨價(jià)格總體表現(xiàn)依然較弱，飼料廠及經(jīng)銷商入市謹(jǐn)慎，油廠對(duì)豆粕后市依然不樂(lè)觀。截至本月29日，張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為2630元/噸，整體上仍延續(xù)了前期弱勢(shì)走勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格的震蕩下滑不利于提振大連市場(chǎng)豆粕盤面走勢(shì)。
雖然近期在美豆的提振下，豆粕有所反彈，但需求配合欠佳，被動(dòng)跟漲現(xiàn)象較為明顯，主動(dòng)性上漲動(dòng)力仍顯不足。國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)狀況依然未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)和改善，雖然近期生豬價(jià)格持續(xù)上漲，截至6月19日，22個(gè)省市生豬平均價(jià)格為15.24元/千克。但需要注意的是，生豬價(jià)格上漲并非需求放量帶動(dòng)，而是生豬存欄量維持在較低水平，其供應(yīng)能力偏弱所導(dǎo)致。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年5月份，我國(guó)生豬存欄量為38615萬(wàn)頭，較上月的38692萬(wàn)噸下降了77萬(wàn)頭，亦較2014年5月份的42809萬(wàn)頭大幅下降了4194萬(wàn)頭，其供應(yīng)能力下降可見一斑。此外，我國(guó)能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年5月份，其存欄量已跌破4000萬(wàn)頭，為3923萬(wàn)頭，較上月的3971萬(wàn)頭下降了48萬(wàn)頭，亦較2014年5月份的4639萬(wàn)頭大幅下降716萬(wàn)頭，這表明市場(chǎng)供應(yīng)仔豬能力下降，也就是說(shuō)生豬存欄量供應(yīng)來(lái)源收緊，不利于其存欄量的可持續(xù)性增加，進(jìn)而不利于對(duì)飼料的消耗。總體來(lái)看，生豬存欄量處于低位水平，養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料原料行情的推動(dòng)作用有限。
綜上可知，在基本面因素的驅(qū)動(dòng)下，豆菜粕價(jià)差或有進(jìn)一步走低的可能。
