下游需求疲軟，高粱、大麥等替代大幅增加，臨儲政策傳聞?wù){(diào)整等一系列利空因素的打壓下，玉米期貨經(jīng)歷了將近一個(gè)月的跳水行情。但隨著市場消化利空因素，6月中旬之后，玉米期貨呈現(xiàn)出筑底回升的勢頭。
玉米“賣”和“買”的博弈越來越激烈
如果參照去年市場走勢，臨儲拍賣持續(xù)開展之后，市場價(jià)格即圍繞著拍賣成交情況以及出庫物流狀況變化，臨儲拍賣因素成為市場價(jià)格主導(dǎo)。但這一價(jià)格規(guī)律，今年卻遇到了“臨儲拍”和“市場買”的博弈。
一方面，臨儲拍賣循規(guī)蹈矩。自5月下旬以來，每周延續(xù)530萬噸左右的拍賣清單，起拍價(jià)格維持順價(jià)原則上的固定價(jià)格，成交清淡的局面還沒有倒逼拍賣政策發(fā)生變化。
另一方面，市場需求疲軟，玉米飼養(yǎng)需求和深加工需求雙雙不景氣，無力承受價(jià)格高高在上的臨儲玉米。自4月9日臨儲玉米起拍至6月19日，今年臨儲拍賣共進(jìn)行11輪，計(jì)劃拍賣3507.1萬噸，實(shí)際成交296.2萬噸，成交比例只有8.45%。自5月底以來，每周成交比例下滑趨勢形成，成交比例由7.4%下滑到6月18—19日的5.42%，“賣”和“買”的博弈越來越激烈。
從市場心理來看，2013年和2014年連續(xù)巨量的玉米臨儲收購，臨儲庫中已經(jīng)積累了1.3億噸左右的高庫存。在2015年臨儲收購政策預(yù)計(jì)延續(xù)的背景下，為新玉米騰庫、加速陳玉米出庫的壓力巨大，這也成為近期市場傳言，玉米成交清淡將倒逼臨儲拍賣價(jià)格下調(diào)的重要推力。
不過任何政策的調(diào)整，絕不僅僅是一個(gè)因素就能左右。玉米儲備涉及糧食安全，短期看高庫存帶來困擾，但用有限的成本換取長期有保障的安全，這也是可以接受的結(jié)果。所以，市場預(yù)期的臨儲政策調(diào)整遲遲不出臺，就不難理解了。
政策調(diào)整預(yù)期已被期貨價(jià)格消化
從5月下旬開始，玉米期貨主力1509合約經(jīng)歷了從2500元/噸之上跌至最低2349元/噸的跳水行情。在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，玉米期貨價(jià)格跌幅超過150元/噸，除了需求基本面疲軟外，臨儲拍賣價(jià)格下調(diào)、增加運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼等政策調(diào)整傳聞對玉米價(jià)格跌勢推波助瀾。但隨著玉米價(jià)格大幅下跌，政策調(diào)整預(yù)期已經(jīng)被期貨市場消化。
臨儲起拍價(jià)格是國內(nèi)玉米市場，特別是北方港口的支撐價(jià)格，臨儲起拍價(jià)格下調(diào)，對國內(nèi)玉米價(jià)格來說殺傷力巨大。如果臨儲起拍價(jià)格下調(diào)5%，以吉林長春玉米為例，2013年三等糧起拍價(jià)格為2290元/噸，下調(diào)5%之后價(jià)格為2175元/噸，拍賣出庫運(yùn)抵北方港口價(jià)格為2380元/噸。據(jù)此測算，玉米期貨主力1509合約交割成本為2420元/噸，運(yùn)抵南方港口價(jià)格為2490元/噸。也就是說，起拍價(jià)格下調(diào)5%，流向市場之后的價(jià)格和目前南北方港口價(jià)格持平，玉米期貨價(jià)格底部在2420元/噸。
按照同樣思路測算，如果臨儲起拍價(jià)格下調(diào)10%，測算下來的港口價(jià)格較目前南北方港口價(jià)格低100元/噸，玉米期貨價(jià)格底部在2320—2330元/噸，這和玉米期貨主力1509合約跳水下跌的最低點(diǎn)2349元/噸相差不多。
而市場傳聞的給予南方飼料企業(yè)140元/噸的運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼政策，去年就在市場當(dāng)中實(shí)施，其最明顯的效果是拉低南方港口價(jià)格，導(dǎo)致南北方港口同價(jià)甚至小幅貼水，南北方貿(mào)易停滯。但是這一政策對北方港口價(jià)格和玉米期貨價(jià)格的打壓有限，甚至可能出現(xiàn)因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼的出臺，參與競買的南方飼料企業(yè)增加，導(dǎo)致拍賣成交價(jià)格在低價(jià)基礎(chǔ)上溢價(jià)成交，這反而有利于臨儲價(jià)格向市場傳導(dǎo)，進(jìn)而起到托底的效果。
所以，對政策敏感的期貨價(jià)格已經(jīng)消化了政策預(yù)期調(diào)整的影響。即使后期臨儲相關(guān)政策真如傳聞般調(diào)整，“在政策傳聞中賣出、在政策出臺后買入”的規(guī)律反而會促使玉米期貨價(jià)格筑底回升。
綜上所述，在玉米市場將關(guān)注焦點(diǎn)向政策調(diào)整預(yù)期轉(zhuǎn)移的時(shí)候，玉米期貨價(jià)格已經(jīng)率先筑底回升。隨著7月之后厄爾尼諾現(xiàn)象關(guān)鍵期的來臨，市場不應(yīng)再過度看空玉米價(jià)格。
