USDA 5月報(bào)告維持巴西、阿根廷大豆產(chǎn)量不變，不過全球市場將逐步感受到南美實(shí)質(zhì)龐大的輸出壓力，尤其是國內(nèi)市場。從4月中下旬開始，巴西、阿根廷大豆升貼水持續(xù)走低，和CBOT大豆保持強(qiáng)勢形成明顯反差，側(cè)面反映南美大豆實(shí)際出口壓力，同時(shí)壓低了南美大豆的進(jìn)口成本。
根據(jù)天下糧倉的最新到港預(yù)報(bào)，5月國內(nèi)進(jìn)口到港646.3萬噸，而6月到港預(yù)高達(dá)640萬噸，大大高于5月中上旬的預(yù)估，7月到港預(yù)估也一再上調(diào)至600萬噸的高位，則今年1-5月大豆到港將達(dá)到2760萬噸的歷史天量，且較2013年同期增幅高達(dá)34%。
而中國買家違約并沒有想象中嚴(yán)重，油廠洗船面臨較大的經(jīng)濟(jì)和信用危機(jī)，隨著壓榨利潤的逐步改善，后期洗船意愿應(yīng)有所降低，更多的可能是重新協(xié)定進(jìn)口價(jià)格并如期或逾期到港。因此盡管下游需求旺盛，但后期大豆保持充裕的供給，或?qū)⑾拗贫蛊傻纳闲锌臻g。
2、未執(zhí)行合同及下游補(bǔ)庫支持期價(jià)
由于前期壓榨虧損持續(xù)嚴(yán)重，油廠挺粕意愿濃厚，豆粕暫無太多下行空間；而豆粕價(jià)格的走高也刺激飼料企業(yè)補(bǔ)庫，尤其是5月后飼料產(chǎn)量的季節(jié)性回暖。豆粕價(jià)格的上漲也加速了油廠的開工，豆粕庫存增強(qiáng)，不過需求端的未執(zhí)行合同同樣增加。
5月末，不少油廠6-8月基差合同基本預(yù)售完畢，甚至部分地區(qū)出現(xiàn)局部性供給緊張，油廠出貨心態(tài)良好，挺價(jià)信心增強(qiáng)；同時(shí)因油廠的主要面臨油脂的去庫存壓力，需要油廠通過挺粕來保持其盈利點(diǎn)。
美豆舊作的緊張及新作基本面的平穩(wěn)繼續(xù)支持美豆近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，總體而言美豆6月份高位反復(fù)震蕩但難有大跌。國內(nèi)豆粕因油廠挺價(jià)及養(yǎng)殖業(yè)的回暖，現(xiàn)貨支撐強(qiáng)勁，不過在天氣炒作啟動(dòng)前，國內(nèi)后期大豆的供給壓力及養(yǎng)殖業(yè)底部時(shí)間的延長將限制豆粕的升幅；而生豬豬周期拐點(diǎn)的平滑一定程度上避免了飼料需求的大起大落，繼而穩(wěn)定了豆粕價(jià)格的波動(dòng)�？傮w而言豆粕后期偏強(qiáng)震蕩為主，重心將緩步上移。
豆粕1501參考3400-3650元/噸的中短期主要波動(dòng)區(qū)間，操作上，豆粕可逢回調(diào)逐步買入，上方目標(biāo)位暫時(shí)不可看得過大，若養(yǎng)殖效益持續(xù)走高，或者天氣炒作啟動(dòng)，則后期1501有升至3800元/噸以上的潛力。
