近期，豆粕、菜粕和玉米等飼料原料期貨價格普遍大幅下跌。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力以及社會老齡化趨勢對飼料養(yǎng)殖行業(yè)的復(fù)蘇構(gòu)成壓力，飼料需求前景尚不樂觀。與此同時，不論是短期內(nèi)進(jìn)口大豆到港量較大，還是中期內(nèi)全球大豆總產(chǎn)量趨增，豆粕市場供應(yīng)都預(yù)期寬松。多方面因素均對豆粕期貨構(gòu)成利空壓制，并導(dǎo)致盤面破位下行，預(yù)計(jì)后市跌勢有望延續(xù)。
飼料需求增長緩慢
生豬存欄量的連續(xù)下降扭轉(zhuǎn)了生豬市場供大于求的基本面，國內(nèi)豬糧比價自3月份以來持續(xù)攀升，養(yǎng)殖利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)升溫。然而，飼料需求關(guān)鍵取決于畜禽存欄量，飼料需求快速增長的時點(diǎn)通常滯后于養(yǎng)殖行業(yè)的復(fù)蘇時點(diǎn)，豆粕價格的上漲也常常滯后于生豬價格的反彈。
農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2015年4月份生豬存欄量環(huán)比下降0.02%至3.8692億頭，同比降幅為9.4%;能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.7%至3971萬頭，同比降幅為14.9%。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國內(nèi)飼料產(chǎn)量增速依然處于低位，截至2015年4月份，國內(nèi)配合飼料累計(jì)產(chǎn)量同比增速降至1.86%，混合飼料累計(jì)產(chǎn)量同比增速降至1.71%，都接近有記錄以來的最低水平。匯易網(wǎng)的調(diào)查顯示，5月份以來，飼料市場往年的季節(jié)性強(qiáng)勁回升特征不再，國內(nèi)飼料消費(fèi)形勢仍然不及預(yù)期中理想，其中豬料和蛋禽料環(huán)比持平或略增，肉禽料市場仍然下降。
大豆供應(yīng)依然寬松
美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，盡管大豆價格大幅下跌，但是全球2015/16年度大豆收割面積將再創(chuàng)新高，增至12036.6萬公頃，美國和巴西的大豆種植面積都將刷新歷史紀(jì)錄。可見，與其他農(nóng)作物相比，農(nóng)民種植大豆的熱情依然高漲。
由于生長期天氣存在不確定性，USDA預(yù)測2015/16年度大豆平均單產(chǎn)水平可能下滑，因此2015/16年度全球大豆產(chǎn)量可能僅僅與上一年度持平。不過，這依然是歷史上偏高的產(chǎn)量水平，而且種植面積是決定產(chǎn)量處在哪個數(shù)量級的關(guān)鍵因素，即使后期單產(chǎn)預(yù)估遭到下調(diào)，全球大豆產(chǎn)量的降幅也將相對有限。
USDA預(yù)測2015/16年度世界大豆總消費(fèi)量將保持穩(wěn)定增長，但由于大豆供應(yīng)絕對量依然大于需求量，因此2015/16年度世界大豆期末庫存將繼續(xù)增加。具體的，全球2015/16年度大豆期初庫存為8554萬噸，產(chǎn)量為3.173億噸，壓榨量為2.662億噸，總消費(fèi)量為3.043億噸，國際貿(mào)易量接近1.2億噸，最終期末庫存將較上一年度增加1068萬噸或12.5%至9622萬噸的創(chuàng)紀(jì)錄水平。由此，全球大豆庫存消費(fèi)比將攀升至31.62%的創(chuàng)紀(jì)錄高位，表明全球大豆市場繼續(xù)處于供應(yīng)寬松的基本面。
進(jìn)口大豆到港壓力大
每年5-7月都是南美大豆集中上市的時期，國內(nèi)大豆進(jìn)口量也呈現(xiàn)逐月遞增的特征。2015年4月中國大豆進(jìn)口量531萬噸，較2015年3月環(huán)比上升約18.26%，較2014年4月同比下降約18.31%。從巴西大豆出口情況來看，2015年4月巴西大豆出口量環(huán)比上升，但是同比下降，巴西大豆出口高峰期可能順延至5-7月，屆時將對國內(nèi)港口大豆價格形成下行壓力。
國家糧油信息中心預(yù)計(jì)，隨著南美大豆到港量增加，今年第二季度我國大豆進(jìn)口將呈現(xiàn)逐月增加趨勢。預(yù)計(jì)5月大豆到港量將達(dá)到710萬噸，6月將進(jìn)一步增加至750萬噸左右。二季度累計(jì)到港量將達(dá)到2000萬噸左右，去年同期為1886萬噸。當(dāng)前油廠壓榨利潤比較適宜，在后續(xù)大豆到港壓力較大的情況下，油廠開機(jī)率將不斷提高，而且為了鎖定利潤，油廠預(yù)售豆粕遠(yuǎn)期合同的意愿也較強(qiáng)，豆粕現(xiàn)貨與期貨價格都面臨供應(yīng)充裕帶來的下行壓力。
美國大豆難現(xiàn)天氣市
厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)正式形成。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，厄爾尼諾對豆類期貨市場的天氣影響通常以利空為主，主要是因?yàn)槊绹喜亢桶臀鞯慕邓怕士赡茉龃�，有利于提高大豆單產(chǎn)。
當(dāng)前美國大豆種植進(jìn)度整體領(lǐng)先于往年，春播期天氣基本良好。截至5月24日當(dāng)周，美國大豆種植率為61%，高于去年同期的55%，高于過去五年平均的55%;大豆出苗率為32%，高于去年同期的23%和過去五年平均的25%。玉米播種工作已經(jīng)接近尾聲，全美玉米播種率為92%，同樣領(lǐng)先于往年。市場預(yù)計(jì)部分因雨天而延誤播種的土地將改為種植大豆。
未來兩周，預(yù)計(jì)美國南部至中西部地區(qū)降水較多，其中，俄克拉荷馬州和德克薩斯州南部是暴雨重災(zāi)區(qū)。中西部地區(qū)的降雨量基本接近正常水平，有利于種子萌發(fā)和幼苗生長。經(jīng)過多雨的春季，美國南部地區(qū)的旱情已迅速緩解，中西部地區(qū)基本沒有干旱跡象。這樣的土壤條件將為今夏美國大豆順利開花結(jié)莢和灌漿成熟打下較好的基礎(chǔ)。
目前，USDA預(yù)測美國2015/16年度大豆趨勢單產(chǎn)水平為46蒲式耳/英畝，低于上一年度的47.8蒲式耳/英畝，播種面積為8460萬英畝，收割面積為8370萬英畝。在未來的月度供需報(bào)告中，USDA將根據(jù)天氣形勢和調(diào)研結(jié)果不斷調(diào)整產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)。以目前的天氣預(yù)測來看，未來美國農(nóng)業(yè)部可能調(diào)高大豆單產(chǎn)。
綜上所述，供大于求的基本面將決定豆粕期貨維持下跌趨勢，操作思路以逢高做空為宜。短期內(nèi)，豆粕期貨技術(shù)面有超跌的跡象，追空風(fēng)險(xiǎn)較大，但是市場氛圍依然偏弱，建議空單繼續(xù)持有。
