5月中旬臨儲啟動(dòng)?xùn)|北大豆拍賣，其中黑龍江大豆備受市場追捧，最高成交價(jià)在4600元/噸之上，引發(fā)大豆、豆粕一波急漲行情。但是，國際大豆市場供應(yīng)預(yù)期寬松，壓榨利潤回升，均壓制油粕價(jià)格。
一、美國產(chǎn)區(qū)春播順利 產(chǎn)量預(yù)期穩(wěn)定
美國夏季大田作物播種工作已全面展開，截至5月18日當(dāng)周，玉米播種率73%，五年均值76%；大豆播種率33%，五年均值38%。雖然前期受低溫多雨等不利天氣影響，播種略有遲緩，但隨著雨量減少，播種工作迅速鋪開。值得注意的是，玉米帶北部，北達(dá)科他、明尼蘇達(dá)兩主產(chǎn)州的玉米播種速度明顯落后，其中北達(dá)科他玉米播種僅完成預(yù)期面積的17%，五年均值54%，明尼蘇達(dá)完成53%，五年均值81%，低溫是拖累上述地區(qū)播種的重要原因。6-10日天氣模型顯示，本周末產(chǎn)區(qū)氣溫將全面回升，將有利于播種工作加速。受比價(jià)以及天氣影響，北玉米帶部分玉米面積或?qū)⑥D(zhuǎn)向大豆。
目前厄爾尼諾天氣模型的形成的概率正在加大，市場對于在厄爾尼諾天氣系統(tǒng)下產(chǎn)區(qū)干旱的擔(dān)憂也在加強(qiáng)。但是，從統(tǒng)計(jì)角度來看，厄爾尼諾對美國產(chǎn)區(qū)的影響相對微弱。即使在大豆關(guān)鍵生長期6-8月進(jìn)入厄爾尼諾天氣模型，美國中北部大部氣溫和降雨均在正常范圍內(nèi)，僅明尼蘇達(dá)和伊利諾伊北部氣溫或略高于正常年份。三角洲地區(qū)或出現(xiàn)低溫多雨天氣。相反，厄爾尼諾對棕櫚油產(chǎn)區(qū)的氣候影響卻相對顯著。在厄爾尼諾年份，棕櫚油產(chǎn)區(qū)通常會(huì)出現(xiàn)高溫少雨天氣，對產(chǎn)量影響或更為突出。
二、新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存創(chuàng)近年新高 供需結(jié)構(gòu)趨于寬松
美國農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告中，舊作和新作情況差異較大，形成鮮明對比。其中，13/14年度美豆出口和壓榨預(yù)期繼續(xù)上調(diào)，雖然進(jìn)口大豆數(shù)量也上調(diào)至245萬噸，但是，最終年度期末庫存下降至1.3億蒲，為04/05年度以來最低值。相反，14/15年度美豆種植面積預(yù)期增加500萬英畝，單產(chǎn)恢復(fù)至趨勢單產(chǎn)，最終結(jié)轉(zhuǎn)庫存3.3億蒲，為07/08年度以來最高值。兩個(gè)年度間的差異造成新作合約較舊作合約大幅貼水。另外，供需報(bào)告中，14/15年度中國的進(jìn)口數(shù)量預(yù)估為7200萬噸，較上一年度增加300萬噸。
三、現(xiàn)貨壓榨利潤小幅回升 盤面壓榨利潤偏高
近期豆粕價(jià)格快速上揚(yáng)，拉升壓榨利潤。按照張家港地區(qū)5月23日油粕現(xiàn)貨價(jià)格以及港口分銷大豆價(jià)格計(jì)算，壓榨利潤為-145元/噸，較上周末回升70元/噸。今日早盤測算，進(jìn)口7月船期巴西大豆對應(yīng)大連9月盤面油粕價(jià)格的理論壓榨利潤-193元/噸；進(jìn)口11月船期巴西大豆對應(yīng)大連1月盤面油粕價(jià)格的理論壓榨利潤-137元/噸。盤面壓榨利潤偏高，令油粕期貨價(jià)格承壓。
截至5月19日，美國伊利諾地當(dāng)?shù)赜蛷S壓榨毛利潤仍維持在1.78美元/蒲式耳，雖然利潤已較前期大幅回落，但仍較為可觀，令其國內(nèi)壓榨需求保持旺盛。
四、南美大豆進(jìn)入上市旺季 供應(yīng)壓力顯現(xiàn)
5-6月是南美大豆傳統(tǒng)的出口旺季，巴西4月出口量已經(jīng)超過800萬噸，刷新近年來同期新高。阿根廷大豆也在加快上市步伐，這也反應(yīng)在基差走勢上，南美大豆基差近期大幅下滑，目前巴西大豆7月船期CNF升貼水報(bào)價(jià)112美分/蒲式耳，阿根廷7月船期大豆CNF升貼水報(bào)價(jià)僅90美分/蒲式耳，南美農(nóng)民正在把握大豆階段性高位區(qū)間銷售手中大豆。
目前國內(nèi)大豆供應(yīng)相對平衡，根據(jù)天下糧倉的統(tǒng)計(jì)截至5月23日港口大豆庫存594萬噸。6-7月預(yù)期到港量都在600萬噸以上，其中6月預(yù)計(jì)到港640萬噸，7月600萬噸。當(dāng)前現(xiàn)貨壓榨仍有虧損，壓榨量環(huán)比難以快速增加，即使按照600萬噸的偏高壓榨量來計(jì)算，至6月底港口庫存大豆或上升至640-650萬噸左右，供應(yīng)呈現(xiàn)寬松格局。
五、結(jié)論
新作美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存創(chuàng)近年來新高，當(dāng)前尚未有明確影響產(chǎn)量預(yù)期的因素出現(xiàn)，而且南美大豆也進(jìn)入上市高峰期，供應(yīng)預(yù)期較為寬松。國內(nèi)現(xiàn)貨壓榨利潤雖仍然處于虧損狀態(tài)，但已交前期低點(diǎn)回升100元/噸左右，遠(yuǎn)月盤面壓榨利潤較高，如果考慮目前的基差報(bào)價(jià)情況，利潤也較為理想，令遠(yuǎn)月油粕價(jià)格承壓。雖然目前棕櫚油進(jìn)口利潤偏低，為價(jià)格提供一定支撐，但國內(nèi)港口尚有119萬噸庫存，令價(jià)格上方承壓。印度補(bǔ)庫節(jié)奏成為引導(dǎo)未來一段時(shí)間棕櫚油價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。
