豆粕期貨分析
隔夜外盤CBOT大豆和豆粕期貨下跌，主要因?yàn)槊涝邚?qiáng)，以及市場預(yù)期下周美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告關(guān)鍵報(bào)告將顯示美國農(nóng)戶計(jì)劃大量播種大豆。臨池豆油因原油價(jià)格飆升而上漲，同時(shí)壓制豆粕價(jià)格�；久娣矫妫海�1）根據(jù)USDA周度出口銷售報(bào)告，截止3月19日當(dāng)周，美國大豆出口銷售76萬噸，較前一周回升約19%，為3月以來最高周度出口銷售量。我們認(rèn)為，最新一周美國大豆出口銷售有所回升，利多短期美豆類價(jià)格。（2）南美地區(qū)大豆保持豐產(chǎn)預(yù)期，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估9100-9580萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估5700-6000萬噸。南美地區(qū)大豆產(chǎn)量保持歷史高位預(yù)估，將會(huì)壓制豆類價(jià)格。（3）3月31日，美國農(nóng)業(yè)部將會(huì)出具最新的谷物季度庫存報(bào)告和種植面積意向報(bào)告，當(dāng)時(shí)市場對(duì)于2015年美國大豆種植面積均保持?jǐn)U種預(yù)期，并且預(yù)估數(shù)據(jù)基本在8600萬英畝以上，高于USDA在2月論壇上預(yù)估的8350萬英畝；如果3月底美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估的大豆種植面積大幅高于2014年種植面積，預(yù)計(jì)利空豆粕價(jià)格；如果USDA預(yù)估種植面積大幅低于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)利多豆粕價(jià)格。谷物季度庫存報(bào)告，預(yù)計(jì)1季度美國大豆庫存高企，利空豆粕價(jià)格。
豆粕期權(quán)分析
歷史波動(dòng)率
我們選取30天、200天時(shí)間窗口，計(jì)算豆粕年化歷史波動(dòng)率。
由此可知，相對(duì)而言，豆粕期權(quán)200天年化波動(dòng)率比30天年化波動(dòng)率更為平滑，從2012年11月1日至2015年3月20日，200天年化波動(dòng)率均值約17%。
策略建議
如前所述，由于市場對(duì)于美國大豆種植面積預(yù)估分歧較大，而USDA預(yù)估數(shù)值高于預(yù)期和低于預(yù)期兩種情況均可能出現(xiàn)，所以我們認(rèn)為，當(dāng)前豆粕價(jià)格方向不明，上下皆有可能；參照以往情況，USDA報(bào)告出臺(tái)當(dāng)日CBOT豆類期貨價(jià)格基本上波動(dòng)劇烈。同時(shí)截止3月27日，DCE豆粕期貨持倉量也創(chuàng)下歷史新高，高持倉往往也會(huì)帶來價(jià)格劇烈變化，結(jié)合當(dāng)前情況，預(yù)計(jì)后期豆粕期貨價(jià)格將會(huì)有劇烈波動(dòng)。建議投資者采取買入跨式策略：分別買入一份執(zhí)行價(jià)格相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。收益：行情上漲/下跌、波動(dòng)率上升獲取收益；風(fēng)險(xiǎn)：行情盤整承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)。
