從供需格局來看，3月可能是粕類價格預期最悲觀的時點。需求上，節(jié)后飼料養(yǎng)殖需求跌至谷底；供應上，南美豐產(chǎn)造成的供應壓力與日俱增，北美種植面積可能進一步擴大；市場預期未來全球大豆和豆粕供需進一步轉向?qū)捤�，令粕類期現(xiàn)貨價格下行壓力加大。
隨著3月中下旬生豬價格連續(xù)反彈，養(yǎng)殖業(yè)拐點基本確認，下半年飼料養(yǎng)殖需求可能迅速復蘇，粕類需求面臨重估。盡管供應端壓力依舊巨大，但在需求環(huán)比增加的背景下，粕類9月供需格局存在一定變數(shù)，投資者對粕類9月合約期價不宜過分悲觀。
下半年需求復蘇在望春節(jié)后是傳統(tǒng)的飼料養(yǎng)殖業(yè)淡季。農(nóng)業(yè)部4000個監(jiān)測點數(shù)據(jù)顯示，2015年2月份生豬、母豬存欄環(huán)比、同比均下降，且均創(chuàng)下歷史新低。春節(jié)后的一段時間里，生豬和豬肉價格延續(xù)了節(jié)前的下跌走勢。
值得注意的是，近期生豬價格開始連續(xù)反彈。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月中旬開始，全國生豬市場結束底部震蕩，開始快速反彈。從價格走勢上看，生豬價格連續(xù)上漲，說明國內(nèi)生豬供需已經(jīng)由供過于求轉向供不應求，導致養(yǎng)殖戶壓欄情緒更加嚴重，進一步加劇了生豬供應緊張的局面，可能令后期生豬價格進一步上漲。
根據(jù)調(diào)查，今年大型養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶對生豬行業(yè)由悲觀轉向偏樂觀，認為豬肉價格低迷格局將逐步改善，并已提前著手補欄。仔豬價格自2014年10月以來持續(xù)上漲，一方面是能繁母豬存欄下降導致，另一方面也說明市場對中長期豬價行情看多，導致養(yǎng)殖戶補欄積極性較為高漲。
中信證劵研究認為，飼料的景氣周期一般滯后于豬價拐點4~6個月，這是因為豬價出現(xiàn)向上拐點后至實現(xiàn)盈虧平衡的期間，養(yǎng)殖戶仍然虧損，資金壓力使得養(yǎng)殖戶對工業(yè)飼料的需求下降。但隨著豬價上漲，進入盈利期后，飼料需求逐步好轉。
從筆者近期對大型飼料企業(yè)的調(diào)研來看，今年大型飼料企業(yè)飼料產(chǎn)銷量將繼續(xù)上升。為了應對豬價低迷和養(yǎng)殖戶虧損的格局，飼料企業(yè)將在飼料銷售上采取激進的賒銷方式，以幫助下游養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶渡過難關。
如果3月中旬是豬價的拐點，2015年7月中旬至9月中旬期間飼料養(yǎng)殖需求將會明顯好轉。屆時飼料養(yǎng)殖景氣度的提升，加上2015年大型飼料企業(yè)采用賒銷策略來擴大銷量，粕類需求將會獲得明顯改觀。
供應壓力或被夸大3月高盛發(fā)布報告稱，預計未來一年內(nèi)大豆期貨價格將會跌至每蒲式耳8.75美元，比目前投資者預期的價格低了近1美元。主要原因是美國種植面積繼續(xù)增加，而2015年輕度的厄爾尼諾天氣將不會對全球大豆生產(chǎn)造成不利影響，預計全球大豆繼續(xù)增產(chǎn)，全球大豆供過于求的局面將會進一步惡化。
高盛的觀點代表了空頭的主流觀點：一是美國大豆種植面積將創(chuàng)紀錄，當前機構對2015/2016年度美豆播種面積的預期在8700萬~8750萬英畝不等，比2014/2015年度增加230萬~380萬英畝。主要依據(jù)是，大豆在與玉米的竟地關系中勝出，導致大豆、玉米種植面積一增一減。與之形成對比的是，美國農(nóng)業(yè)部在年度農(nóng)業(yè)展望會議上下調(diào)美豆播種面積預期，預計2015/2016年度美國大豆播種面積為8350萬英畝，略低于2014/2015年度的8370萬英畝，預計2015年美國玉米、大豆和小麥播種總面積將減少到2.28億英畝，比2014年減少約310萬英畝。依據(jù)是農(nóng)產(chǎn)品價格預期下跌，美國農(nóng)產(chǎn)品種植總面積將會較上年度減少，休耕面積相應上升。從當前CBOT期價來看，美國農(nóng)產(chǎn)品期現(xiàn)價格均低于其種植成本，從理性的角度來分析，應會造成一定面積的休耕，但是大豆和玉米的期價比值偏高，或?qū)⑽r(nóng)戶將一部分玉米地塊改種大豆。據(jù)此，筆者認為，3月31日的大豆種植面積或?qū)⑿》嵘�，但面積增幅或不及市場機構預期的那么大。二是預計2015年美國天氣理想，美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量增加。眾所周知，天氣是不確定性最大的因素，基于理想天氣來推算今年美豆增產(chǎn)，可能會出現(xiàn)較大的偏差。
鑒于2015年下半年國內(nèi)粕類需求可能明顯上升，且全球大豆供應尚存不確定性，投資者對后期國內(nèi)粕類價格不宜過分悲觀。
