近兩年來(lái)，由于養(yǎng)殖行業(yè)的調(diào)整，絕大部分散戶(hù)虧損出局，而生豬以及能繁母豬的低存欄也難以消化大量進(jìn)口的大豆。短期來(lái)看，雖然外有巴西卡車(chē)司機(jī)罷工的利多題材提振，但中長(zhǎng)期供需寬松的格局仍存。
下游需求低迷，對(duì)豆粕提振減弱
2014年度，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)低迷，創(chuàng)出近5年低值。養(yǎng)殖戶(hù)積極性下降，生豬存欄量和母豬存欄量均表現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。截至2015年1月，生豬存欄為4.05億頭，能繁母豬存欄量為0.47億頭，都創(chuàng)出2009年來(lái)歷史新低。伴隨著存欄的下降，飼料需求步入歷年的相對(duì)低點(diǎn)，油廠(chǎng)反映下游需求較為清淡，油廠(chǎng)豆粕普遍存在漲庫(kù)現(xiàn)象。
首先，整個(gè)生豬養(yǎng)殖環(huán)境的低迷，導(dǎo)致豆粕等飼料原料的需求量大幅減少。在我們拜訪(fǎng)飼料企業(yè)的時(shí)候，有些飼料廠(chǎng)甚至反映豆粕需求降幅達(dá)一半，可見(jiàn)整個(gè)環(huán)境的低迷程度。其次，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不理想，國(guó)家接連幾次出臺(tái)降息降準(zhǔn)政策無(wú)非為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，豆粕繼續(xù)上揚(yáng)無(wú)望。
展望后市，豆粕的行情走向，還需關(guān)注生豬的降價(jià)周期是否已經(jīng)到尾聲，生豬價(jià)格能否表現(xiàn)出企穩(wěn)之勢(shì)。例如，2010年5月，生豬價(jià)格企穩(wěn)走高，帶動(dòng)養(yǎng)殖利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，生豬存欄量及母豬存欄量均見(jiàn)底回升。今年若養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，或有望提振下游的飼料需求。反之，生豬存欄量若進(jìn)一步下滑，飼料需求進(jìn)一步萎縮，油廠(chǎng)強(qiáng)勢(shì)挺價(jià)仍存在較大不確定性，或可能動(dòng)搖長(zhǎng)線(xiàn)做多策略的根本。而短期受下游低迷影響，豆粕或多或少將出現(xiàn)回調(diào)，為做空提供了機(jī)會(huì)。
港口庫(kù)存壓力較大
大豆港口庫(kù)存處于高位，目前進(jìn)口大豆港口庫(kù)存為543萬(wàn)噸，日消耗量為23萬(wàn)噸左右。依此計(jì)算，目前大豆港口庫(kù)存夠用23天。而隨著南美大豆豐產(chǎn)出口，未來(lái)仍將有船只到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存將繼續(xù)得到補(bǔ)充。總體而言，前期在影響豆粕利多因素逐漸兌現(xiàn)之后，目前供應(yīng)壓力仍存，豆粕繼續(xù)上行或?qū)⒂鲎琛?/P>
國(guó)際大豆供大于求
因?qū)Π臀骺ㄜ?chē)工人罷工的憂(yōu)慮緩解，預(yù)計(jì)海外買(mǎi)家的需求將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向南美大豆。從中長(zhǎng)期看，南美豐收大豆的上市將導(dǎo)致國(guó)際大豆市場(chǎng)供應(yīng)寬松，而市場(chǎng)整體需求疲軟，在供大于求的背景下，美豆中長(zhǎng)期走勢(shì)仍將偏弱。近期需密切關(guān)注巴西卡車(chē)司機(jī)罷工進(jìn)展情況。
春節(jié)期間油廠(chǎng)大多停機(jī)，而2—3月大豆到港量較少，巴西卡車(chē)司機(jī)罷工使大豆運(yùn)輸受阻，可能影響一些大豆到港延期，部分油廠(chǎng)也會(huì)面臨原料不足，短期油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率或受影響。3月上旬一些飼料企業(yè)還有補(bǔ)庫(kù)要求，預(yù)計(jì)3月下旬之前油廠(chǎng)豆粕不會(huì)有銷(xiāo)售壓力，短期內(nèi)豆粕價(jià)格有望獲得一定支撐，但中長(zhǎng)期來(lái)看，生豬養(yǎng)殖需求逐步轉(zhuǎn)弱，豆粕價(jià)格仍將維持弱勢(shì)。
短期因巴西卡車(chē)司機(jī)罷工的題材炒作，盤(pán)面或有一定利多因素支撐，但國(guó)際上美豆包括未來(lái)即將上市的南美大豆供給仍然較為寬松，中長(zhǎng)期豆粕價(jià)格仍將維持弱勢(shì)。
